作者|王爾德

編輯|杜仲

來源|觀潮新消費（ID：TideSight）

“外賣比薩一哥”，終于要把自己“送”上市了。

日前，據(jù)港交所文件，達(dá)美樂比薩（DPZ.US）的中國獨家特許經(jīng)營商——達(dá)勢股份有限公司（下文稱“達(dá)美樂中國”）已通過港交所上市聆訊。

達(dá)美樂中國曾在今年3月提交上市申請材料，失效后，又在10月更新了招股說明書。

值得一提的是，今年年初，不少餐飲企業(yè)申請上市，包括七欣天、鄉(xiāng)村基、楊國福、撈王、綠茶、特海國際等等，但實際上，多家企業(yè)招股書已失效并且遲遲未更新，還有的撤回申請放棄上市計劃。

截至目前，沖刺港交所等待上市的餐飲企業(yè)只剩下特海國際、達(dá)美樂中國和鄉(xiāng)村基三家。

如今，距離上市又近了一步，但達(dá)美樂何時盈利還未知。

年入16億，3年虧損超9億

在眾多謀求上市的餐飲企業(yè)中，達(dá)美樂中國的業(yè)績并不突出，并且還在虧損中。

據(jù)招股書顯示，2019年-2021年及2022年上半年，達(dá)美樂中國分別實現(xiàn)營收8.36億元、11.04億元、16.11億元、9.09億元。

同期，公司凈虧損分別為1.82億元、2.74億元、4.71億元、0.96億元，3年半累計虧損了10.22億元。經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為1.68億元、2億元、1.43億元、0.83億元。

盡管依然在虧損，2019年-2021年和2022年上半年，達(dá)美樂中國分別取得4.4%、4.0%、9.2%和9.2%的門店層面經(jīng)營利潤率。

對于多年處于虧損狀態(tài)，達(dá)美樂中國解釋稱，“預(yù)期公司將于2022年產(chǎn)生凈虧損，主要由于公司不斷進(jìn)行門店擴(kuò)張及進(jìn)入新市場，每家門店收益、門店層面成本及開支以及與對門店發(fā)展、區(qū)域門店管理及信息技術(shù)功能的人才儲備進(jìn)行投資，以及品牌建設(shè)活動有關(guān)的公司層級成本及開支不斷增加?！?

一直以來，達(dá)美樂中國區(qū)別于其它比薩品牌的主要賣點之一，便是承諾30分鐘必達(dá)的外賣服務(wù)。

疫情的反復(fù)，給這個外賣業(yè)務(wù)占比超過7成的比薩店帶來了紅利。近三年里，達(dá)美樂中國的門店數(shù)量增長了170%，達(dá)到547家。要知道，2019年底其門店數(shù)量僅為188家。

但也因外賣業(yè)務(wù)，達(dá)美樂中國聘用的騎手?jǐn)?shù)量眾多，員工成本居高不下。

截至2022年上半年，達(dá)美樂比薩全職員工3199人，兼職員工9705人，后者多為騎手。

2021年，達(dá)美樂中國的員工薪酬開支為7.04億元，占收入比例為43.7%，其中，外包騎手的薪酬共計4632.8萬元。門店及中央廚房層級的員工成本同樣不低，2021年合計4.62億元，占比為28.68%。

達(dá)美樂中國還計劃將于2022年及2023年開設(shè)120家及180家新店，2024年至2025年也將延續(xù)這一擴(kuò)張策略。達(dá)美樂中國預(yù)計，2022年及2023年已開設(shè)及計劃開設(shè)的300家門店的46%、39%及14%將分別位于中國一線、新一線及二線城市。

對于未來如何實現(xiàn)盈利，達(dá)美樂中國在招股書中表示，公司將通過提高單店收益和門店銷售額、實行門店擴(kuò)張、控制門店成本及開支，以及通過前期在業(yè)務(wù)中做出的公司層級投資，來降低公司成本及開支。

同時，達(dá)美樂中國對比薩外送場景充滿了信心。

其招股中表示，中國的比薩市場還有較大的增長空間，2021年時市場規(guī)模為364億元，與東亞市場其他國家相比，中國的比薩市場還遠(yuǎn)未到飽和狀態(tài)。2021年中國每百萬人擁有10.9家比薩店，而日本和韓國的這一數(shù)字均達(dá)到28家以上。

按照去年營收規(guī)模，達(dá)美樂中國是中國第三大比薩公司，僅次于百勝中國旗下的必勝客和本土品牌尊寶比薩。

不過第一名和第三名的差距還很明顯。

財報顯示，2021年必勝客的營收為133.8億元，今年上半年必勝客實現(xiàn)收入71.28億元，幾乎是達(dá)美樂的8倍不止。門店數(shù)量差距同樣明顯，截至今年9月30日，必勝客在中國門店數(shù)量為2806家。

比薩外送鼻祖

1960年，達(dá)美樂品牌在美國創(chuàng)立。1973年，首次提出“配送時間超半小時即半價”，可以說達(dá)美樂不光是比薩外送鼻祖，也是即時配送行業(yè)的鼻祖。

“快”是達(dá)美樂的特點也是殺手锏。因為比薩出爐后超過30分鐘口感會變差，創(chuàng)始人制定了一個規(guī)則：外賣超過30分鐘比薩價格減半，后來規(guī)則更加嚴(yán)苛，如果超過30分鐘，消費者可以免費獲得一個比薩。

創(chuàng)新的外賣舉措贏得了消費者喜愛，隨后達(dá)美樂又開放了加盟。通過“外賣+供應(yīng)鏈+加盟商”的模式，達(dá)美樂進(jìn)入了全球快速擴(kuò)張之路。

2004年，達(dá)美樂在美國上市。自上市以來，達(dá)美樂超27倍的投資回報，甚至超過了谷歌、臉書、亞馬遜和蘋果，被稱為“宇宙第一奇股”，也被調(diào)侃稱“一個比薩賣100億美元”。

1997年，達(dá)美樂正式進(jìn)駐中國。2010年，達(dá)勢股份收購了達(dá)美樂比薩北京、天津、上海、江蘇及浙江的特許經(jīng)營商。

2017年，其與達(dá)美樂總部又簽訂了特許經(jīng)營協(xié)議，獲得達(dá)美樂在中國大陸、香港、澳門10年的特許經(jīng)營權(quán)。根據(jù)協(xié)議，達(dá)勢股份的特許經(jīng)營權(quán)最長能延伸至30年。

此次申請港股上市的達(dá)美樂中國主體便是達(dá)勢股份，和達(dá)美樂國際市場環(huán)境不一樣，就連商業(yè)模式也不同，業(yè)績更是千差萬別。

從達(dá)美樂比薩的財務(wù)數(shù)據(jù)可以看出，其很大一部分利潤來自供應(yīng)鏈和加盟商。達(dá)美樂幾乎所有原材料都是自產(chǎn)，還和加盟店簽訂了“利益共享”協(xié)議。

但達(dá)美樂中國的門店都是直營店，達(dá)勢股份作為運營方，只有特許經(jīng)營權(quán)，也無法開放加盟。此外，達(dá)勢股份每年還要向品牌授權(quán)方達(dá)美樂比薩支付一定的費用，包括加盟費、版稅、軟件授權(quán)費、年度升級費等。2021年，這部分費用為1.146億元。

而其友商們——必勝客和尊寶既有直營店，也有加盟店。其中，尊寶已有超2100家加盟店。

在新的市場環(huán)境下，“30分鐘必送”的口號優(yōu)勢并不明顯，達(dá)美樂中國也需要付出更高的成本。

好在這些年，西餐品類逐漸普及，外賣市場也無需燒錢教育。2019年至2022年上半年，達(dá)美樂中國來自外送業(yè)務(wù)的收入分別為5.86億元、8.22億元、11.80億元、6.5億元。主要也來自北京、上海及新增市場，如深圳、杭州、廣州等。

這幾年，北京、上海的單店日訂單有所下降，新增長市場的單店日訂單量和金額都不如北京和上海。

還比較有意思的是，達(dá)美樂中國CIO賴毓銘曾表示：“我們內(nèi)部常說，達(dá)美樂其實是一家科技公司，只不過碰巧在賣比薩?！?

為了快，達(dá)美樂自主研發(fā)了智能訂單調(diào)度系統(tǒng)、一體化服務(wù)中臺，用戶可以全程追蹤比薩從制作到送達(dá)的全過程。

據(jù)招股書披露，2021年和2022年，達(dá)美樂中國有95%的外送、外帶及堂食訂單是線上下單，高于行業(yè)平均水平。行業(yè)的平均水平低于70%，一般行業(yè)內(nèi)餐飲品牌的外送業(yè)務(wù)占比在40-50%間。

此次上市，達(dá)美樂中國募資資金也是主要用于擴(kuò)張門店網(wǎng)絡(luò)和擴(kuò)大中央廚房的容量；提高技術(shù)能力從而提高經(jīng)營效率、服務(wù)能力和顧客體驗等。

乘著外賣東風(fēng)，達(dá)美樂中國得以在這幾年快速發(fā)展，但外賣為主的模式也是把雙刃劍，尤其是美團(tuán)、餓了么等外賣平臺和即時零售平臺的日臻成熟，“30分鐘必送達(dá)”的外送業(yè)務(wù)已然不能成為支撐達(dá)美樂長期發(fā)展的差異化策略。

上市大考

比薩已經(jīng)非常標(biāo)準(zhǔn)化了，且只是西餐的一個細(xì)分品類。

據(jù)《2022-2027年中國比薩行業(yè)市場全景評估及發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃報告》顯示，2016至2019年，我國比薩餐廳市場規(guī)模由228億元迅速增長至335億元，年復(fù)合增長率為13.7%。

但因為疫情，變化很快就發(fā)生了。2020年，比薩行業(yè)規(guī)模下滑至305億元，同比減少8.96%。與此同時，比薩外賣市場規(guī)模開始高于堂食規(guī)模。

弗若斯特沙利文發(fā)布的中國比薩市場行業(yè)報告顯示，預(yù)計比薩外送分部甚至將較整個中國比薩市場增長更快：2021年外送銷售額為179億元，占整個中國比薩市場的49.2%，預(yù)計2021年至2026年比薩外送分部將按19.9%的復(fù)合年增長率增至443億元，占整個中國比薩市場的64.3%。

數(shù)據(jù)顯示，2021年，國內(nèi)一線和新一線城市創(chuàng)造了比薩市場64.3%的收益。未來幾年，比薩市場依舊集中在一線和新一線城市。但2021年-2026年，二三線及以下城市預(yù)計更具增長潛力，復(fù)合增長率或?qū)⒏哂谝痪€。

但二線及以下城市的布局，對達(dá)美樂中國來說是更為嚴(yán)峻的運營考驗。

除了達(dá)美樂、必勝客、棒約翰、薩莉亞等相對成熟的國外比薩品牌，近些年來出現(xiàn)的中國本土比薩品牌也開始崛起。

據(jù)企查查數(shù)據(jù)顯示，2011年-2021年之間，國內(nèi)比薩企業(yè)注冊數(shù)量持續(xù)上升，2020年達(dá)到頂峰，國內(nèi)與比薩相關(guān)企業(yè)一共有2.5萬家。

此外，比薩不存在過高的技術(shù)門檻，居家的消費者也會嘗試自己制作。更何況，同樣作為預(yù)制菜的一個細(xì)分品類，越來越多企業(yè)推出半成品比薩。性價比更高，也更快。

餐飲企業(yè)們上市如履薄冰，沒有更多優(yōu)勢和故事的達(dá)美樂中國，卷得好比薩邊，卷不動比薩市場。