在自動(dòng)駕駛商業(yè)化落地的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)上，小馬智行搶跑IPO。

北京時(shí)間11月27日，中國(guó)自動(dòng)駕駛公司小馬智行正式在納斯達(dá)克掛牌上市，股票代碼“PONY”，成為“全球Robotaxi第一股”。

上市這條路，小馬智行沖得很快。

4月，小馬智行獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)國(guó)際合作司境外發(fā)行上市備案通知書(shū)；10月18日向美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）遞交IPO招股書(shū)，11月14日遞交紅鯡魚(yú)版招股書(shū)并正式開(kāi)啟招股。

當(dāng)時(shí)，小馬智行計(jì)劃發(fā)行1500萬(wàn)份ADS，每份ADS價(jià)格在11美元到13美元之間，每份ADS代表1股普通股。北汽集團(tuán)、康福德高分別表示最高認(rèn)購(gòu)7035萬(wàn)美元、450萬(wàn)美元，包括廣汽資本在內(nèi)的多個(gè)投資方表示通過(guò)定向增發(fā)的方式認(rèn)購(gòu)總計(jì)約1.5億美元，其中廣汽資本將認(rèn)購(gòu)2700萬(wàn)美元。

11月20日，小馬智行在踏出IPO的最后一步之前推遲定價(jià)，其給出的原因是“投資者對(duì)其IPO認(rèn)購(gòu)熱情高漲”。

在擴(kuò)大發(fā)行規(guī)模后，若承銷(xiāo)商的超額配售權(quán)悉數(shù)行使，小馬智行將以每股13美元的發(fā)行區(qū)間價(jià)上限發(fā)行總計(jì)2300萬(wàn)股美國(guó)存托股票，融資額可達(dá)2.99億美元，成為今年以來(lái)美股自動(dòng)駕駛領(lǐng)域最大規(guī)模的IPO。加上通過(guò)同步私募配售價(jià)值約1.534億美元的普通股，小馬智行本次IPO募資金額可達(dá)約4.52億美元（約合人民幣32.9億元）。

截至11月27日美股收盤(pán)，小馬智行市值為41.99億美元。

臨近年尾，自動(dòng)駕駛上市潮在小馬智行的“認(rèn)購(gòu)熱情高漲”中達(dá)到頂峰。一方面，自動(dòng)駕駛研發(fā)企業(yè)已經(jīng)紛紛步入商業(yè)化的前夜，無(wú)論是前期融資中的對(duì)賭協(xié)議還是繼續(xù)燒錢(qián)的資金需求，都要求企業(yè)完成IPO計(jì)劃；另一方面，在燒錢(qián)如同無(wú)底洞般的自動(dòng)駕駛行業(yè)中，新玩家獲得資本押注的機(jī)會(huì)已經(jīng)所剩無(wú)幾，行業(yè)格局基本穩(wěn)固，競(jìng)爭(zhēng)重心將從技術(shù)轉(zhuǎn)向市場(chǎng)化運(yùn)作。

作為“全球Robotaxi第一股”，小馬智行將商業(yè)化重心放在了Robotaxi領(lǐng)域，這也是自動(dòng)駕駛技術(shù)商業(yè)化落地的關(guān)鍵一環(huán)。

動(dòng)態(tài)調(diào)整的商業(yè)化路徑

小馬智行成立于2016年，定位于為全球市場(chǎng)提供出行和物流領(lǐng)域的自動(dòng)駕駛技術(shù)和解決方案。

拆分來(lái)看，小馬智行的業(yè)務(wù)主要有三項(xiàng)，分別是自動(dòng)駕駛出行服務(wù)、自動(dòng)駕駛貨運(yùn)服務(wù)、技術(shù)授權(quán)與應(yīng)用服務(wù)。

從營(yíng)收結(jié)構(gòu)來(lái)看，三項(xiàng)業(yè)務(wù)對(duì)整體營(yíng)收的貢獻(xiàn)占比波動(dòng)較大，而從各項(xiàng)業(yè)務(wù)線(xiàn)的經(jīng)營(yíng)情況中，可以總結(jié)出小馬智行的商業(yè)化發(fā)展歷程。

首先是自動(dòng)駕駛出行服務(wù)，即Robotaxi。

2018年底，小馬智行推出了中國(guó)首個(gè)Robotaxi服務(wù)小馬智行（PonyPilot）。目前，小馬智行運(yùn)營(yíng)著一支超250輛無(wú)人駕駛出租車(chē)的車(chē)隊(duì)，已在北京、廣州、深圳開(kāi)啟全無(wú)人駕駛服務(wù)商業(yè)收費(fèi)。

（來(lái)源：小馬智行）

招股書(shū)顯示，截至2024年6月30日，小馬智行APP注冊(cè)用戶(hù)超22萬(wàn)，半年內(nèi)每輛全無(wú)人車(chē)Robotaxi日均訂單量超15單。截至2024年8月底，約70%注冊(cè)用戶(hù)多次使用Robotaxi服務(wù)。

從營(yíng)收數(shù)據(jù)來(lái)看，2022年、2023年、2024年上半年，小馬智行的Robotaxi業(yè)務(wù)營(yíng)收分別為896.7萬(wàn)美元、767.5萬(wàn)美元、116.8萬(wàn)美元，在總營(yíng)收中的占比分別為13.1%、10.7%、5%，兩個(gè)維度的數(shù)據(jù)均有所下滑。

因此，“全球Robotaxi第一股”的Robotaxi業(yè)務(wù)還有很大的提升空間。小馬內(nèi)部預(yù)計(jì)，2025年有望實(shí)現(xiàn)單車(chē)運(yùn)營(yíng)盈虧平衡，毛利轉(zhuǎn)正。

目前在小馬智行營(yíng)收結(jié)構(gòu)中占據(jù)大頭的是自動(dòng)卡車(chē)業(yè)務(wù)，即Robotruck。

2022年、2023年、2024年上半年，小馬智行Robotruck的營(yíng)收分別為2236.8萬(wàn)美元、2502.1萬(wàn)美元、1803.5萬(wàn)美元，營(yíng)收占比分別為32.7%、34.8%、73.0%，均呈穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì)。

在Robotruck業(yè)務(wù)方面，小馬智行目前運(yùn)營(yíng)著190多輛自動(dòng)駕駛卡車(chē)車(chē)隊(duì)，包括自營(yíng)和與中國(guó)最大的貨運(yùn)物流公司中國(guó)外運(yùn)合作運(yùn)營(yíng)。2022年4月，小馬智行與中國(guó)外運(yùn)合資成立物流品牌青騅物流；同年7月，小馬智行宣布與三一重卡成立合資公司一驥智卡；同年11月，小馬智行與中國(guó)外運(yùn)、三一集團(tuán)成立三方戰(zhàn)略聯(lián)盟。

Robotruck是自動(dòng)駕駛領(lǐng)域最早實(shí)現(xiàn)商業(yè)化落地的環(huán)節(jié)，因?yàn)閳?chǎng)景的封閉性和路線(xiàn)的單一性，L4級(jí)自動(dòng)駕駛卡車(chē)已經(jīng)具備了較高的技術(shù)成熟度，當(dāng)然競(jìng)爭(zhēng)壓力也更大，主要對(duì)手有文遠(yuǎn)知行、圖森未來(lái)、主線(xiàn)科技、智加科技等。

第三項(xiàng)業(yè)務(wù)為授權(quán)及應(yīng)用業(yè)務(wù)。

2022年、2023年、2024年上半年，小馬智行授權(quán)及應(yīng)用業(yè)務(wù)營(yíng)收分別為3705.1萬(wàn)美元、3920.3萬(wàn)美元、551.7萬(wàn)美元，營(yíng)收占比分別為54.2%、54.5%、22.3%。

在Robotruck業(yè)務(wù)于2024年快速起量前，授權(quán)及應(yīng)用業(yè)務(wù)板塊一直占據(jù)小馬智行營(yíng)收的半壁江山。這項(xiàng)業(yè)務(wù)的內(nèi)容稍顯復(fù)雜，主要是面向乘用車(chē)廠商提供智能駕駛輔助系統(tǒng)的軟硬件解決方案，要直面車(chē)企自研的競(jìng)爭(zhēng)壓力。

2023年初，小馬智行成立POV（Personally Owned Vehicles，乘用車(chē)智能駕駛）事業(yè)部，主要有三條產(chǎn)品線(xiàn)——智駕軟件品牌小馬識(shí)途、域控制器方載、數(shù)據(jù)閉環(huán)工具鏈蒼穹，其中小馬識(shí)途解決方案又有三款產(chǎn)品——PonyClassic（高速NOA+記憶泊車(chē)方案），PonyPro（高速NOA+自主代客泊車(chē)方案）以及PonyUltra（超級(jí)城市NOA+自主代客泊車(chē)方案）。

營(yíng)收結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定，小馬智行還處于商業(yè)化的初期摸索階段，這也體現(xiàn)在了整體的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)上。

2022年—2024年上半年，小馬智行累計(jì)營(yíng)收超過(guò)1.65億美元（約12億元人民幣），是目前國(guó)內(nèi)營(yíng)收規(guī)模最高的L4級(jí)自動(dòng)駕駛公司。

營(yíng)收增長(zhǎng)的同時(shí)，小馬智行的同期凈虧損有所收窄。

作為對(duì)比，10月25日登陸納斯達(dá)克的“全球通用自動(dòng)駕駛第一股”文遠(yuǎn)知行，同期的營(yíng)收分別為5.3億元、5529.6萬(wàn)美元、2068.2萬(wàn)美元，凈虧損分別為1.3億元、2.7億美元、1.2億美元，小馬智行的營(yíng)收與虧損情況均略占優(yōu)勢(shì)。

毛利率則呈現(xiàn)出明顯的下降趨勢(shì)，而毛利率的下降主要還是營(yíng)收組合的變化所致，這也是營(yíng)收結(jié)構(gòu)變化引發(fā)的連帶反應(yīng)。

小馬智行表示，2023年簽訂了多項(xiàng)涉及產(chǎn)品銷(xiāo)售的許可及應(yīng)用合同，產(chǎn)品銷(xiāo)售的低毛利導(dǎo)致了整體毛利率的下降。

同時(shí)，研發(fā)支出是自動(dòng)駕駛企業(yè)最主要的支出環(huán)節(jié)。同期，小馬智行研發(fā)投入分別為1.54億美元、1.23億美元以及5872.5萬(wàn)美元，占總營(yíng)收的比例分別為224.6%、170.7%、237.6%，仍處在高投入階段。

小馬智行的開(kāi)源節(jié)流主要體現(xiàn)在銷(xiāo)售、一般及行政支出方面，2022年與2024年H1分別同比下降23.9%、8.8%。隨著客戶(hù)資源的拓展，運(yùn)營(yíng)與營(yíng)銷(xiāo)效率提升，該支出就成了降本增效的關(guān)鍵一環(huán)。

現(xiàn)金方面，截至2024年上半年，其賬上所?，F(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物及受限制現(xiàn)金為3.35億美元（折合人民幣約23.8億元）。

按照目前的燒錢(qián)及業(yè)務(wù)運(yùn)轉(zhuǎn)情況，小馬智行短期內(nèi)的運(yùn)營(yíng)壓力并不大，當(dāng)前的首要目標(biāo)是形成穩(wěn)定的商業(yè)化收入。

據(jù)招股書(shū)，小馬智行IPO所籌集資金用于：1、自動(dòng)駕駛出行服務(wù)及貨運(yùn)服務(wù)的大規(guī)模商業(yè)化和市場(chǎng)開(kāi)拓，包括生產(chǎn)、銷(xiāo)售、營(yíng)銷(xiāo)、客戶(hù)服務(wù)和行業(yè)協(xié)作（40%）；2、自動(dòng)駕駛技術(shù)持續(xù)研發(fā)和投入（40%）；3、潛在戰(zhàn)略投資和收購(gòu)，提升公司技術(shù)能力和搭建產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)（20%）。

學(xué)霸和他的超級(jí)朋友圈

作為最早一批邁入自動(dòng)駕駛量產(chǎn)及商業(yè)化階段的玩家之一，也是最早攻堅(jiān)L4無(wú)人駕駛的選手之一，小馬智行的先發(fā)優(yōu)勢(shì)離不開(kāi)資本的彈藥輸送。

自2016年成立至IPO前，小馬智行8年完成7輪融資，累計(jì)融資金額超13億元，投資方包括紅杉中國(guó)、CPE源峰、IDG資本、君聯(lián)資本、五源資本等知名投資機(jī)構(gòu)，還包括中國(guó)一汽、豐田等產(chǎn)業(yè)資本，以及在后期階段出手的中東資本。

近年來(lái)，自動(dòng)駕駛是投資機(jī)構(gòu)看好的賽道之一，而小馬智行獲得資本押注的另一項(xiàng)重要原因是創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的技術(shù)背景。

小馬智行聯(lián)合創(chuàng)始人兼CEO彭軍，擁有清華大學(xué)學(xué)士學(xué)位、斯坦福大學(xué)博士學(xué)位。畢業(yè)后加入谷歌擔(dān)任軟件工程師，曾獲谷歌創(chuàng)始人獎(jiǎng)。2011年，在谷歌工作7年后，彭軍以主任架構(gòu)師的身份加入百度，是百度美國(guó)研究院的第一位員工，后來(lái)曾任百度自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)的首席架構(gòu)師，負(fù)責(zé)百度自動(dòng)駕駛的整體戰(zhàn)略規(guī)劃與技術(shù)發(fā)展。

小馬智行聯(lián)合創(chuàng)始人兼CTO樓天城，在清華大學(xué)完成本碩博學(xué)業(yè)后加入谷歌，在Google X（Waymo）從事無(wú)人車(chē)技術(shù)開(kāi)發(fā)。2016年，樓天城進(jìn)入百度美國(guó)研究院，擔(dān)任百度無(wú)人駕駛事業(yè)部技術(shù)委員會(huì)主席，是百度歷史上最年輕的T10級(jí)工程師。值得一提的是，樓天城曾連續(xù)11年獲得TopCoder中國(guó)區(qū)冠軍，并兩次獲得谷歌全球編程挑戰(zhàn)賽冠軍。

兩次共事的經(jīng)歷中，二人對(duì)自動(dòng)駕駛的商業(yè)前景產(chǎn)生了共鳴。彭軍曾表示，智能汽車(chē)的終極目標(biāo)是無(wú)人駕駛，而中國(guó)巨大的市場(chǎng)為無(wú)人駕駛汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供了巨大的機(jī)遇；樓天城則提到，自動(dòng)駕駛在未來(lái)十年內(nèi)將是技術(shù)決定型的項(xiàng)目，這對(duì)他來(lái)說(shuō)非常有吸引力。

而在進(jìn)入清華之前，樓天城曾多次獲得全國(guó)青少年信息學(xué)聯(lián)賽的冠軍，因競(jìng)賽成績(jī)突出被保送至清華大學(xué)計(jì)算機(jī)系，成為清華大學(xué)姚班（計(jì)算機(jī)科學(xué)實(shí)驗(yàn)班）首屆學(xué)生之一。姚班由姚期智院士主導(dǎo)，他是世界著名計(jì)算機(jī)科學(xué)家、圖靈獎(jiǎng)唯一華人得獎(jiǎng)?wù)?，也是樓天城本碩博期間的導(dǎo)師。

在彭軍與樓天城聯(lián)合創(chuàng)辦小馬智行后，姚期智受邀擔(dān)任首席顧問(wèn)。追隨“樓教主”而來(lái)的也有一批出自姚班的技術(shù)型人才，副總裁兼Robotaxi?動(dòng)駕駛出?業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)?張寧也是姚班首屆學(xué)生，杜瑜皓、金策、宋浩和王晨谷等姚班學(xué)生也曾在小馬智行工作。

可以說(shuō)，小馬智行聚集了一批中國(guó)最早從事自動(dòng)駕駛的人。

在國(guó)內(nèi)自動(dòng)駕駛研發(fā)火熱、錢(qián)多人少的階段，這樣的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)足以獲得投資機(jī)構(gòu)的青睞，當(dāng)彭軍與樓天城聯(lián)合創(chuàng)業(yè)的消息傳出后，IDG和紅杉中國(guó)直接找上門(mén)來(lái)。

風(fēng)口賽道疊加明星團(tuán)隊(duì)，小馬智行很快就成為了獨(dú)角獸。

IPO前，彭軍為小馬智行第一大股東，持股比例19.1%；豐田以13.4%的持股比例位列第二大股東；紅杉中國(guó)是第三大股東，持股10.2%。

除資本外，小馬智行也獲得了政策方面的支持。

招股書(shū)顯示，小馬智行是首個(gè)同時(shí)取得四大一線(xiàn)城市（北京、上海、廣州、深圳）無(wú)人駕駛出行服務(wù)許可的自動(dòng)駕駛公司，也是唯一取得一線(xiàn)城市所有Robotaxi監(jiān)管許可的公司。

其中，小馬智行在廣州開(kāi)創(chuàng)了多個(gè)自動(dòng)駕駛領(lǐng)域的“首家”紀(jì)錄。2022年，小馬智行獲得廣州首個(gè)出租汽車(chē)和物流車(chē)示范運(yùn)營(yíng)標(biāo)志牌；今年5月，其又宣布獲得廣州首個(gè)智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)高快速路測(cè)試許可。

從團(tuán)隊(duì)、資本到路測(cè)、運(yùn)營(yíng)許可，小馬智行的三項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)按部就班地步入了商業(yè)化階段，臨門(mén)一腳的關(guān)鍵動(dòng)力來(lái)自強(qiáng)大的“朋友圈”。

（來(lái)源：小馬智行招股書(shū)）

車(chē)企方面，小馬智行的合作方包括廣汽、豐田、一汽、上汽、三一等多家主流車(chē)廠。

早在2018年，廣汽集團(tuán)就與小馬智行簽署了相關(guān)合作協(xié)議，在自動(dòng)駕駛技術(shù)研發(fā)、量產(chǎn)，無(wú)人駕駛網(wǎng)約車(chē)示范運(yùn)營(yíng)等領(lǐng)域展開(kāi)合作。IPO前，廣汽集團(tuán)認(rèn)購(gòu)小馬智行2700萬(wàn)美元的股票，并將“為深化業(yè)務(wù)協(xié)同和促進(jìn)公司在自動(dòng)駕駛領(lǐng)域的發(fā)展”。

小馬智行是豐田在中國(guó)唯一的L4自動(dòng)駕駛合作伙伴?，雙方的合作始于2019年8月，豐田和一汽還在2020年參與了小馬智行C輪融資。2024年4月，小馬智行與豐田中國(guó)、廣汽豐田成立合資公司騅豐智能，核心目標(biāo)是推動(dòng)自動(dòng)駕駛出租車(chē)量產(chǎn)化和服務(wù)落地，預(yù)計(jì)2025至2026年向一線(xiàn)城市投放超千臺(tái)Robotaxi。

2024年11月初，小馬智行與北汽新能源達(dá)成合作，雙方將基于極狐阿爾法T5車(chē)型與小馬智行第七代自動(dòng)駕駛軟硬件系統(tǒng)方面合作研發(fā)Robotaxi車(chē)型，目標(biāo)同樣是盡快形成千臺(tái)規(guī)模的運(yùn)營(yíng)能力。

石頭科技董事長(zhǎng)昌敬創(chuàng)辦的極石汽車(chē)也是小馬智行的客戶(hù)，極石01是小馬智行智駕量產(chǎn)方案首次上車(chē)。

除與車(chē)企在資本與量產(chǎn)方面的合作，小馬智行的朋友圈還拓展到了出行服務(wù)平臺(tái)，其Robotaxi服務(wù)接入了高德地圖、支付寶、如祺出行等第三方打車(chē)平臺(tái)，在國(guó)際市場(chǎng)則與康福德高達(dá)成了合作。

闖入“幸存者游戲”

對(duì)于商業(yè)化前景，小馬智行堅(jiān)定地瞄準(zhǔn)了Robotaxi，而作為當(dāng)前營(yíng)收主力的Robotruck業(yè)務(wù)，更像是自動(dòng)駕駛技術(shù)落地的試水。小馬智行表示，Robotruck和Robotaxi共??套“虛擬司機(jī)”底層技術(shù)，80%的技術(shù)可共享復(fù)?。

同時(shí)，無(wú)論是傳統(tǒng)車(chē)企還是造車(chē)新勢(shì)力，汽車(chē)廠商都傾向于自主研發(fā)智能駕駛系統(tǒng)，對(duì)于自動(dòng)駕駛技術(shù)研發(fā)型企業(yè)而言，車(chē)企正在從潛在客戶(hù)變成競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，但同時(shí)又是共同為自動(dòng)駕駛行業(yè)添磚加瓦的“伙伴”。

Robotaxi，正是小馬智行們鏈接消費(fèi)市場(chǎng)的突破口。

業(yè)內(nèi)對(duì)于全球自動(dòng)駕駛市場(chǎng)的前景預(yù)期相對(duì)樂(lè)觀。據(jù)弗若斯特沙利文（Frost&Sullivan）預(yù)測(cè)，在技術(shù)進(jìn)步、扶持政策和硬件成本下降的推動(dòng)下，Robotaxi服務(wù)將于2026年左右實(shí)現(xiàn)商業(yè)化。Robotaxi全球市場(chǎng)規(guī)模在2025年預(yù)計(jì)將達(dá)到2.9億美元，到2030年進(jìn)一步達(dá)到666億美元，2035年將達(dá)到3526億美元。

（來(lái)源：小馬智行招股書(shū)）

其中，中國(guó)有望成為最大的Robotaxi市場(chǎng)，市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)在2025年和2030年達(dá)到2億美元和390億美元，在2030年將占據(jù)全球自動(dòng)駕駛出行服務(wù)市場(chǎng)約58.5%的份額。

在Robotaxi行業(yè)預(yù)計(jì)于2026年左右實(shí)現(xiàn)商業(yè)化之前，小馬智行將2025年視為Robotaxi商業(yè)變現(xiàn)的重要節(jié)點(diǎn)，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)單車(chē)運(yùn)營(yíng)盈虧平衡，毛利轉(zhuǎn)正，并開(kāi)始邁向Robotaxi的大規(guī)模商業(yè)化。

樓天城曾在今年9月表示，自動(dòng)駕駛賽道看似發(fā)展緩慢，其實(shí)靜水流深，團(tuán)隊(duì)則堅(jiān)定Robotaxi商業(yè)落地的目標(biāo)?！爱?dāng)前，自動(dòng)駕駛已經(jīng)沒(méi)有技術(shù)阻礙，技術(shù)的進(jìn)程已經(jīng)過(guò)半。接下來(lái)的關(guān)卡就是商業(yè)化?！?

張寧也曾公開(kāi)表示：“在像北上廣深這樣的城市中，當(dāng)Robotaxi投放量在1000臺(tái)時(shí)，運(yùn)營(yíng)才會(huì)達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)，越過(guò)這個(gè)點(diǎn)，每增加一臺(tái)車(chē)輛我們的成本會(huì)更低，毛利率會(huì)更高，進(jìn)入正向的不斷自我造血的階段。” 

預(yù)期很樂(lè)觀，現(xiàn)實(shí)偏骨感。相比于技術(shù)層面的快速突破，Robotaxi在商業(yè)層面仍處于非常早期的階段，受到路規(guī)、成本、用戶(hù)體驗(yàn)等多種限制，只是完成了從0到1的布局。單車(chē)毛利轉(zhuǎn)正是萬(wàn)里長(zhǎng)征第一步，車(chē)數(shù)決定單量，也決定了市場(chǎng)規(guī)模的上限。

身處商業(yè)化的前夜，市場(chǎng)預(yù)期與企業(yè)收益之間，還需要規(guī)模化的能力。具體分為三項(xiàng)指標(biāo)：技術(shù)層面推進(jìn)自動(dòng)駕駛軟硬件系統(tǒng)的研發(fā)和迭代，生產(chǎn)方面與更多伙伴合作推進(jìn)車(chē)型量產(chǎn)，運(yùn)營(yíng)方面構(gòu)建單一市場(chǎng)千臺(tái)級(jí)車(chē)輛的調(diào)度能力。

更廣闊的前景也意味著下一輪投入期的到來(lái)。要保持技術(shù)領(lǐng)先的慣性，就需要源源不斷的研發(fā)投入；Robotaxi車(chē)輛的量產(chǎn)與投放也會(huì)考驗(yàn)企業(yè)的資金儲(chǔ)備。

小馬智行也招股書(shū)中提到，“我們有限的運(yùn)營(yíng)歷史使得很難預(yù)測(cè)未來(lái)前景、業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)。我們的歷史收入組合和增長(zhǎng)、成本組合、利潤(rùn)率概況和財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)總體上并不能表明未來(lái)趨勢(shì)，因?yàn)槲覀內(nèi)蕴幱诩夹g(shù)商業(yè)化和基于市場(chǎng)戰(zhàn)略的客戶(hù)群多樣化的起步階段。”

今年7月，蘿卜快跑推動(dòng)Robotaxi行業(yè)出圈，觀潮新消費(fèi)（ID：TideSight）曾在《》中分析過(guò)行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，對(duì)于蘿卜快跑們而言，當(dāng)務(wù)之急是找到技術(shù)與商業(yè)模式的最佳平衡，實(shí)現(xiàn)商業(yè)閉環(huán)。這是網(wǎng)約車(chē)平臺(tái)已經(jīng)解決過(guò)的問(wèn)題，也是整車(chē)廠商即將解決的問(wèn)題。

出行領(lǐng)域直接關(guān)系到公共安全，這是汽車(chē)智能化技術(shù)無(wú)法獨(dú)立面對(duì)的問(wèn)題，所以高等級(jí)自動(dòng)駕駛大規(guī)模應(yīng)用會(huì)分階段驗(yàn)證，逐步推進(jìn)。即使自動(dòng)駕駛技術(shù)足以應(yīng)對(duì)99%的道路場(chǎng)景問(wèn)題，但剩余的1%才是真正的難點(diǎn)，政策、技術(shù)、數(shù)據(jù)、供應(yīng)鏈等要素缺一不可。

積極的信號(hào)是，自動(dòng)駕駛是一個(gè)研發(fā)周期長(zhǎng)、政策監(jiān)管?chē)?yán)、人力物力要求高、路況復(fù)雜程度高的行業(yè)，從0再做一家L4級(jí)Robotaxi企業(yè)的可能性已經(jīng)很低了，頭部玩家通過(guò)資金和技術(shù)積累建立起的護(hù)城河，不會(huì)再被資金和技術(shù)積累而攻破。從某種程度上看，在行業(yè)尚未進(jìn)入規(guī)?；A段前，就已進(jìn)入“幸存者游戲”階段。

但這并不意味著下一階段的競(jìng)爭(zhēng)烈度會(huì)有所降低。當(dāng)Robotaxi進(jìn)入規(guī)模化擴(kuò)張階段，消費(fèi)者對(duì)于無(wú)人網(wǎng)約車(chē)的新奇體驗(yàn)祛魅，競(jìng)爭(zhēng)的邏輯將會(huì)被帶入“網(wǎng)約車(chē)大戰(zhàn)”的軌道。蘿卜快跑、小馬智行、文遠(yuǎn)知行都想成為“Robotaxi版滴滴”，那滴滴成為誰(shuí)呢？

滴滴還是滴滴。今年10月底，滴滴自動(dòng)駕駛完成2.98億元C輪融資，自2019年獨(dú)立以來(lái)，滴滴自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)已完成5輪融資，累計(jì)籌集資金超過(guò)15億美元。今年4月，滴滴自動(dòng)駕駛與廣汽埃安合建安滴科技，雙方計(jì)劃于2025年推出首款量產(chǎn)L4車(chē)型，這為滴滴補(bǔ)足了整車(chē)量產(chǎn)能力的短板。

而在成為武漢的名片之前，蘿卜快跑的量產(chǎn)車(chē)型已經(jīng)多次換代，目前已經(jīng)發(fā)布了第6代車(chē)型。蘿卜快跑同樣將2025年視為盈虧平衡的節(jié)點(diǎn)。

另?yè)?jù)小馬智行的合作平臺(tái)如祺出行透露，截至2024年10月底，如祺接入運(yùn)營(yíng)的Robotaxi超過(guò)280輛，自營(yíng)Robotaxi車(chē)隊(duì)規(guī)模超過(guò)50輛，已累計(jì)運(yùn)營(yíng)超過(guò)30000小時(shí)，覆蓋1800余個(gè)站點(diǎn)，完成近900000公里安全運(yùn)營(yíng)里程。

展望未來(lái)的Robotaxi時(shí)代，自動(dòng)駕駛技術(shù)能力、車(chē)輛量產(chǎn)能力、平臺(tái)供需匹配能力是三項(xiàng)關(guān)鍵指標(biāo)，且單一能力很難作為規(guī)?；牡讱狻Ｍㄟ^(guò)跨界或鏈接合作伙伴增加競(jìng)爭(zhēng)的砝碼，才能在這場(chǎng)“鐵人三項(xiàng)”般的競(jìng)賽中笑到最后。

在Robotruck領(lǐng)域，小馬智行曾在三方戰(zhàn)略聯(lián)盟中嘗試構(gòu)建“技術(shù)+車(chē)輛+場(chǎng)景”的黃金三角。只不過(guò)Robotaxi領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)格局與供需情況更加復(fù)雜，如何將過(guò)往經(jīng)驗(yàn)復(fù)制粘貼，或者給出更好的答案，將是小馬智行順利IPO后需要長(zhǎng)期面對(duì)的課題。