2025年迎來(lái)了新茶飲上市潮，如今，“新茶飲美股第一股”也來(lái)了。

4月17日，霸王茶姬正式掛牌納斯達(dá)克，股票代碼為CHA。霸王茶姬此次發(fā)行14,683,991股，募資4.11億美元。霸王茶姬開(kāi)盤(pán)漲超20%，截止發(fā)稿，霸王茶姬每股32.44美元，總市值達(dá)59.54億美元。

成立不到8年便成功上市，在一眾新茶飲品牌中，霸王茶姬的速度僅次于奈雪的茶。但相比奈雪的“慘烈”，霸王茶姬的成績(jī)要好太多。

據(jù)招股書(shū)披露，截至2024年底，霸王茶姬GMV（商品交易額）為295億元，同比增長(zhǎng)173%。若按照GMV計(jì)算，霸王茶姬已超越奈雪、茶百道、古茗、滬上阿姨，成為僅次于蜜雪冰城的中國(guó)第二大新茶飲品牌。

敲鐘現(xiàn)場(chǎng)，霸王茶姬CFO黃鴻飛表示，IPO不是終點(diǎn)，而是新的起點(diǎn)?！熬拖裆鲜兰o(jì)70年代咖啡的現(xiàn)代化旅程一樣，我們希望能通過(guò)我們的現(xiàn)代化演繹，激發(fā)出茶這個(gè)歷史悠久、為全世界消費(fèi)者廣泛喜愛(ài)的飲品的活力。

如霸王茶姬旗艦店墻上那句話：一杯茶能走多遠(yuǎn)，那要看東方的風(fēng)吹向多遠(yuǎn)。接下來(lái)，就看霸王茶姬如何繼續(xù)講中國(guó)茶的故事。

一杯奶茶年入124億

2017年11月，霸王茶姬在昆明五一路上開(kāi)出了第一家門(mén)店。

定位原葉鮮奶茶，創(chuàng)立之初，霸王茶姬堅(jiān)持以原葉鮮奶茶為主打，原材料也盡量簡(jiǎn)單，僅保留原葉茶、優(yōu)質(zhì)牛乳和基底乳。

不同于運(yùn)輸及保存都較為麻煩的水果，原葉鮮奶茶的原材料僅有茶、奶、糖漿等，都是易儲(chǔ)存易運(yùn)輸?shù)牟牧?，越擴(kuò)張，霸王茶姬的規(guī)模效應(yīng)就越明顯。

據(jù)招股書(shū)顯示，2024年，霸王茶姬全年GMV為294.577億，日均GMV達(dá)8000萬(wàn)，同比增加173%；單店月均GMV從2022年的17.75萬(wàn)元增長(zhǎng)到2024年的51.17萬(wàn)元；凈利潤(rùn)為25.15億元，同比增長(zhǎng)213.32%，凈利潤(rùn)率為20.3%。

營(yíng)收方面，2022年、2023年、2024年霸王茶姬的營(yíng)收分別為4.92億元、46.4億元、124億元。

同期，霸王茶姬的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)分別為-1.16億元、10.74億元、28.87億元；凈利分別為-9072萬(wàn)元、8億元、25.15億元；凈利率分別為-18.5%、17.3%、20.3%。

過(guò)去2年，霸王茶姬的門(mén)店數(shù)量翻了6倍。招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，2022年、2023年、2024年，霸王茶姬全球門(mén)店數(shù)分別為1087家、3511家、6440家（6284家位于中國(guó)）。其中，加盟門(mén)店占比超97%（6271家）。

從收入渠道來(lái)看，霸王茶姬收入主要來(lái)自加盟店，2024年來(lái)自加盟店的收入116億元（約15.93億美元），占營(yíng)收的比例為93.8%；來(lái)自自營(yíng)門(mén)店的營(yíng)收為1.06億元，占比為6.2%。

2024年，霸王茶姬在中國(guó)市場(chǎng)（含中國(guó)香港）的單店月均GMV從2022年的17.75萬(wàn)元增長(zhǎng)至51.17萬(wàn)元。截至2024年年底，共有3195位加盟商加入霸王茶姬，平均每個(gè)加盟商開(kāi)設(shè)了2家門(mén)店。

截至2024年年底，霸王茶姬在新一線和二線城市的門(mén)店數(shù)量超3000家，高于其在三、四線城市的門(mén)店數(shù)量。

霸王茶姬的閉店率在新茶飲品牌中較低。數(shù)據(jù)顯示，2023年和2024年，霸王茶姬的閉店率僅為0.5%和1.5%。

“霸王”的知名度自然離不開(kāi)營(yíng)銷。招股書(shū)顯示，2022年至2024年，霸王茶姬的銷售和營(yíng)銷費(fèi)用分別為7360萬(wàn)元、2.616億元、11.089億元，占營(yíng)收的15%、5.6%和8.9%。以2024年的數(shù)據(jù)計(jì)算，平均每家門(mén)店的銷售和營(yíng)銷費(fèi)用達(dá)17.22萬(wàn)元。

霸王茶姬董事長(zhǎng)、CEO張俊杰，現(xiàn)年32歲。招股書(shū)顯示，張俊杰作為大股東持有A類普通股19.9%、B類普通股38.7%，掌握公司最大投票權(quán)。XVC持股20.29%，琮碧秋實(shí)持股10.56%。

此外，鼎暉投資、RWC資管、安聯(lián)集團(tuán)旗下安聯(lián)投資及歐力士亞洲資管同意認(rèn)購(gòu)霸王茶姬2.05億美元的ADR（美國(guó)存托憑證），約占本次IPO發(fā)售的51.7%。

明星大單品，年銷3億

張俊杰曾表示：“水果茶賽道看起來(lái)充滿商機(jī)，但考慮到自身的實(shí)力與資源，我意識(shí)到在這個(gè)領(lǐng)域我無(wú)法與領(lǐng)先品牌抗衡，也不愿過(guò)度消耗資源。星巴克能把咖啡賣(mài)到全世界的邏輯是‘咖啡+奶’，聚焦‘原葉茶+鮮奶’是霸王茶姬切入茶飲的方向?！?

可以說(shuō)，明星大單品，撐起了霸王茶姬的“江山”。

霸王茶姬目前的主要產(chǎn)品是“原葉鮮奶茶”（Tea latte）品類。相比其他茶飲品牌，霸王茶姬的菜單精簡(jiǎn)很多。招股書(shū)公布的核心產(chǎn)品僅19款，2022-2024年推出的新品數(shù)量分別為14款、22款、15款。

這些核心產(chǎn)品，貢獻(xiàn)了大部分營(yíng)收。招股書(shū)中透露，2024年，霸王茶姬中國(guó)市場(chǎng)（含中國(guó)香港）91%的GMV來(lái)自原葉鮮奶茶的銷售。其中，約61%的GMV都來(lái)自于霸王茶姬前三大最暢銷的產(chǎn)品。

公開(kāi)信息顯示，截至2024年8月，其明星單品“伯牙絕弦”累計(jì)售出超過(guò)6億杯，僅2024年單年銷量便超過(guò)3億杯。

沒(méi)有應(yīng)季水果，沒(méi)有手剝石榴，沒(méi)有手打檸檬，也沒(méi)有安佳淡奶油、美國(guó)核桃碎……茶+奶的大單品組合意味著更簡(jiǎn)潔的供應(yīng)鏈，只需要做好茶、奶和包材三種原料。

霸王茶姬在招股書(shū)中也表示，專注于簡(jiǎn)單的核心菜單使其供應(yīng)鏈管理更加精簡(jiǎn)、高效，茶飲制備流程也能實(shí)現(xiàn)高度自動(dòng)化，進(jìn)而提高門(mén)店網(wǎng)絡(luò)的運(yùn)營(yíng)效率和服務(wù)質(zhì)量。

上游，霸王茶姬在云南、安溪當(dāng)?shù)亟?jīng)營(yíng)著2700畝茶園；中游，霸王茶姬在潮汕里湖鎮(zhèn)、江門(mén)市建有茶葉加工廠；包材方面，其選擇與茶百道合資建立供應(yīng)鏈公司。

數(shù)據(jù)顯示，2024年，霸王茶姬物流成本占全球總GMV比例不到1%，低于灼識(shí)咨詢統(tǒng)計(jì)的2%的行業(yè)平均水平。同時(shí)，庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)為5.3天，據(jù)艾瑞咨詢的數(shù)據(jù)，這個(gè)數(shù)字在超過(guò)千店的茶飲企業(yè)中最低。

此外，霸王茶姬的門(mén)店還廣泛使用統(tǒng)一的自動(dòng)化制茶機(jī)器，通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)化設(shè)備和運(yùn)營(yíng)，減少店員手工操作，這保證了各地門(mén)店出品的一致性。

據(jù)悉，霸王茶姬新一代自動(dòng)化制茶設(shè)備平均出餐效率提升至8秒/杯，口味誤差率縮小到2‰。招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，霸王茶姬單店月均出杯量從2022年的8981杯增加至2024年的25099杯。

在此前的對(duì)話中，張俊杰對(duì)觀潮新消費(fèi)（ID：TideSight）表示：“我們踐行大單品的邏輯，大單品的開(kāi)發(fā)要圍繞復(fù)購(gòu)來(lái)做，復(fù)購(gòu)的關(guān)鍵是每天喝一杯但是喝不膩，這樣的產(chǎn)品需要清爽。所以我們的奶含量沒(méi)有茶含量高，含糖量也比較低。此外茶具備非常強(qiáng)的成癮性，做茶的復(fù)購(gòu)率會(huì)更高?！?

他強(qiáng)調(diào)，“對(duì)霸王茶姬而言，核心競(jìng)爭(zhēng)力就是消費(fèi)者心智，這也是所有消費(fèi)品競(jìng)爭(zhēng)的終極戰(zhàn)場(chǎng)。用戶心智需要長(zhǎng)期積累，因此做消費(fèi)品需要有耐心，同時(shí)還要自我克制?！?

更統(tǒng)一化、標(biāo)準(zhǔn)化的大單品策略，極大地提升了霸王茶姬的利潤(rùn)水平。

數(shù)據(jù)顯示，霸王茶姬的毛利率從2022年的40.77%增長(zhǎng)至2024年的51.5%，在整個(gè)行業(yè)都處于領(lǐng)先水平。對(duì)比之下，蜜雪冰城和古茗在2024年前三季度的毛利率分別為32.4%和30.5%，凈利率分別為18.7%和17.4%。

目前，霸王茶姬還在自研萃茶工藝和設(shè)備，將其用于新產(chǎn)品線的開(kāi)拓。據(jù)了解，2025年，霸王茶姬推出內(nèi)部稱為“第二杯茶”的現(xiàn)萃系列產(chǎn)品，已率先在上海地區(qū)測(cè)試。具體來(lái)看，霸王茶姬的Tea latte、Teaspresso、Teapuccino產(chǎn)品線分別對(duì)應(yīng)于咖啡領(lǐng)域的拿鐵、美式和卡布奇諾。

新茶飲行業(yè)分化加劇

過(guò)去五年，中國(guó)的現(xiàn)制茶飲行業(yè)經(jīng)歷了快速增長(zhǎng)時(shí)期，競(jìng)爭(zhēng)也尤為激烈。

從0到10000家店，蜜雪冰城用了20年，從10000到20000+門(mén)店，蜜雪冰城只用了1年，如今超過(guò)46000家；古茗近萬(wàn)家；茶百道、滬上阿姨近9000家店；霸王茶姬超過(guò)6440家……

截至4月17日收盤(pán)，奈雪的茶總市值為16.88億港元；古茗總市值為420.94億港元；茶百道總市值為130.18億港元；蜜雪冰城總市值為1771億港元，期間股價(jià)還創(chuàng)歷史新高，總市值一度超1810億港元。按此估算，霸王茶姬總市值相當(dāng)于26個(gè)奈雪、接近古茗，約為蜜雪冰城的四分之一。

從業(yè)績(jī)來(lái)看，霸王茶姬2024年?duì)I收為124.06億元，相當(dāng)于蜜雪冰城（248.29億元）的一半，是古茗（87.91億元）的1.5倍；霸王茶姬2024年凈利潤(rùn)為25.15億元，相當(dāng)于蜜雪冰城（44.54億元）的56.47%，是古茗（14.93億元）的1.68倍。

2024年，蜜雪冰城、霸王茶姬、古茗的凈利潤(rùn)率都在16%~20%之間，均實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收和凈利潤(rùn)的雙重增長(zhǎng)。

而茶百道在2024年?duì)I收、凈利潤(rùn)雙雙同比下滑，其實(shí)現(xiàn)營(yíng)收49.18億元，同比減少13.78%；凈利潤(rùn)4.72億元，同比減少58.55%。

茶百道在財(cái)報(bào)中表示，業(yè)績(jī)下滑原因主要是：第一，由于加大對(duì)加盟商的優(yōu)惠和補(bǔ)貼力度，導(dǎo)致毛利率下降；第二，加大了營(yíng)銷、品牌建設(shè)、市場(chǎng)推廣的開(kāi)支，導(dǎo)致銷售費(fèi)用較2023年翻倍。

奈雪的茶“更苦”。2023年，奈雪的茶在連續(xù)五年虧損后，才剛剛實(shí)現(xiàn)上市后的首個(gè)年度盈利，但2024年又被打回，營(yíng)收49.21億元相較上年減少了4.7%，凈利潤(rùn)巨虧9.17億元。

茶百道奮力追趕，奈雪顯得疲勞無(wú)力?？梢钥吹?，茶飲行業(yè)又走到了分水嶺。卷完了中國(guó)市場(chǎng)，大家都把目標(biāo)朝向了全球。

擁有超4.4萬(wàn)家品牌門(mén)店的蜜雪冰城，體量穩(wěn)居新茶飲賽道全球第一，也是出海的先行者。2018年9月，蜜雪冰城首家海外門(mén)店落地越南；2022年1月起，海外拓展加速。截至2024年前三季度，蜜雪冰城門(mén)店網(wǎng)絡(luò)已覆蓋印度尼西亞、越南、馬來(lái)西亞、泰國(guó)等海外11個(gè)國(guó)家，門(mén)店數(shù)量約4800家門(mén)店。

霸王茶姬出海也較早。2019年8月，霸王茶姬馬來(lái)西亞首店開(kāi)業(yè)；2024年8月，霸王茶姬在新加坡三店齊開(kāi)。截至2024年底，霸王茶姬在海外共有156家門(mén)店，覆蓋地區(qū)包括馬來(lái)西亞、新加坡、泰國(guó)。2025年，霸王茶姬計(jì)劃在中國(guó)和全球范圍內(nèi)新開(kāi)1000至1500家門(mén)店。

但想成為全球化品牌，離不開(kāi)強(qiáng)大的國(guó)際化供應(yīng)鏈、數(shù)字化支撐及品牌IP建設(shè)。從本土擴(kuò)張轉(zhuǎn)向全球化效率之爭(zhēng)，茶飲品牌們還需要付出更多努力。

行業(yè)十年更迭，中國(guó)新茶飲從模式、品牌、供應(yīng)鏈等快速起飛，如今更直面咖啡，奔赴更大的國(guó)際市場(chǎng)。

結(jié)語(yǔ)

茶和咖啡為國(guó)際兩大成癮性消費(fèi)，受眾群體廣泛。雖然當(dāng)下國(guó)際貿(mào)易形式復(fù)雜多變，又處于中美貿(mào)易戰(zhàn)不斷升級(jí)的形勢(shì)下，但更健康、更低負(fù)擔(dān)、更性價(jià)比的消費(fèi)趨勢(shì)，是全球消費(fèi)者追求的共性理念。

據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，作為全球第二大非酒精飲料類別，全球茶飲料市場(chǎng)在2024年的GMV為4671億美元，預(yù)計(jì)到2028年將達(dá)到6019億美元。

受人均收入增加、茶葉消費(fèi)者群體擴(kuò)大以及茶葉價(jià)格實(shí)惠和健康益處吸引更多咖啡飲用者的潛力推動(dòng)，全球現(xiàn)制茶飲料市場(chǎng)預(yù)計(jì)到2028年將達(dá)到1220億美元，2024年至2028年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為18.9%。

從30元一杯大奶茶到9.9元平價(jià)茶飲，從小店排隊(duì)到每年新增萬(wàn)店，從小鎮(zhèn)到大城市再到海外，從模仿星巴克到國(guó)潮超越再到以茶文化會(huì)世界友。新茶飲的商業(yè)模式更加清晰，屬于中國(guó)茶飲時(shí)代的帷幕已徐徐拉開(kāi)。