2025年首日，阿里巴巴“出閑置”的故事迎來續(xù)集。

1月1日，阿里巴巴發(fā)布公告稱，其子公司及NewRetail與德弘資本達(dá)成交易，以最高約131.38億港元（約合人民幣123億元）出售所持高鑫零售（大潤(rùn)發(fā)母公司）全部股權(quán)，合計(jì)占高鑫零售已發(fā)行股份的78.7%。

根據(jù)公告，德弘資本將以整體最高1.75港元/股（包括1.55港元/股的現(xiàn)金及0.2港元/股的利息），收購阿里全資子公司吉鑫和淘寶中國所持約73.66%高鑫零售股份，以及New Retail所持約5.04%高鑫零售股份。

公告中提到，“為免生疑問，New Retail不作為阿里巴巴的子公司核算?！盢ew Retail直譯即“新零售”，該公司全稱New Retail Strategic Opportunities Investments 1 Limited，是阿里巴巴旗下的投資公司，以投資控股的方式作為阿里新零售戰(zhàn)略的拼圖。

此前，高鑫零售曾于2024年10月發(fā)布公告，向市場(chǎng)告知有買家有意收購。直到2025年1月1日，交易細(xì)節(jié)終于公布。

傳聞終落地，大潤(rùn)發(fā)易主

阿里巴巴與高鑫零售的合作始自2017年，合作形式為阿里戰(zhàn)略入股。

2017年11月20日，阿里巴巴集團(tuán)、Auchan Retail S.A.（歐尚零售）、潤(rùn)泰集團(tuán)宣布達(dá)成新零售戰(zhàn)略合作。阿里巴巴斥資224億港元拿下高鑫零售36.16%的股份，與后者第一大股東歐尚零售持有的36.18%股份僅差0.02%。

潤(rùn)泰集團(tuán)是大潤(rùn)發(fā)母公司，1943年創(chuàng)辦于上海，大潤(rùn)發(fā)于1996年在臺(tái)灣開出首店，是潤(rùn)泰集團(tuán)旗下第一家大型連鎖量販超市，也是第一家由中國人自行設(shè)計(jì)管理的大型連鎖量販超市。歐尚是法國第二大零售商，1997年進(jìn)入中國市場(chǎng)，1999年在上海開出第一家門店。

2000年，潤(rùn)泰與歐尚達(dá)成合作，引入國際化的營(yíng)運(yùn)管理模式，助力大潤(rùn)發(fā)在中國市場(chǎng)的快速發(fā)展。2011年，大潤(rùn)發(fā)與歐尚聯(lián)手在香港設(shè)立了新的控股公司，即高鑫零售有限公司，并在香港上市，成為當(dāng)時(shí)中國最大的綜合大賣場(chǎng)運(yùn)營(yíng)商。

此后，電商來勢(shì)洶洶，新物種橫空出世，傳統(tǒng)商超后繼乏力，高鑫零售也曾探索線上業(yè)務(wù)，推出飛牛網(wǎng)，但由于不熟悉平臺(tái)引流和線上運(yùn)營(yíng)的成本結(jié)構(gòu)，長(zhǎng)期處于虧損狀態(tài)，“大潤(rùn)發(fā)賣身”的消息不脛而走。

電商對(duì)線下商超的沖擊不僅體現(xiàn)在市場(chǎng)份額爭(zhēng)奪的層面，還有投資與合作，因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)巨頭的技術(shù)改造路線為部分實(shí)體零售企業(yè)帶來了新思路，打不過就加入。

2014年，阿里斥資53億港元入股銀泰并成為第二大股東；2015年，阿里以283億元投資蘇寧并成為第二大股東，蘇寧認(rèn)購阿里新發(fā)行股份中的2780萬股，雙方打通線上線下業(yè)務(wù)；2016年，阿里投資三江購物并占股32%；2017年1月，阿里宣布私有化銀泰商業(yè)，私有化后阿里成為銀泰商業(yè)的控股股東。

銀泰私有化的同時(shí)，潤(rùn)泰集團(tuán)總裁尹衍梁表示，“大潤(rùn)發(fā)要出嫁，追求者有三家，是阿里、騰訊、蘇寧?！?

高鑫零售緊急發(fā)文稱尹衍梁的表述與事實(shí)不符，阿里則表示對(duì)市場(chǎng)傳聞不做評(píng)論。但同年11月，雙方的合作正式官宣。

在阿里宣布入股高鑫零售后，潤(rùn)泰集團(tuán)副主席、大潤(rùn)發(fā)創(chuàng)始人黃明端表示，近幾年來，因移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)興起，消費(fèi)者的需求發(fā)生了巨大的變化，高鑫一直在嘗試著從線下走向線上。潤(rùn)泰樂見高鑫與阿里巴巴強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，線上線下高度協(xié)同，來滿足顧客。

2020年10月，阿里巴巴又斥資279.57億港元進(jìn)一步增持高鑫零售，直接和間接持有其72%的股權(quán)，高鑫零售成為阿里巴巴集團(tuán)的并表子公司。

中國連鎖經(jīng)營(yíng)協(xié)會(huì)的《2020年中國超市百強(qiáng)》榜單顯示，高鑫零售以1060億元的銷售總額位列第一，排在第二的是銷售總額1045億元的永輝。背靠阿里的數(shù)字化能力與流量投入，高鑫零售可謂“雙喜臨門”。

而在2024年初，“大潤(rùn)發(fā)賣身”的消息再度流傳，盡管阿里與大潤(rùn)發(fā)都否認(rèn)了該消息，但阿里也明確了“聚焦主業(yè)、逐步退出非核心的實(shí)體零售”這一大方向。

大潤(rùn)發(fā)也曾積極自救。

根據(jù)高鑫零售最新發(fā)布的財(cái)年中期業(yè)績(jī)，截至2024年9月30日，高鑫零售半年?duì)I收347.08億元，凈利潤(rùn)1.86億元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

不過，相比于2017年，大潤(rùn)發(fā)的經(jīng)營(yíng)狀況并不樂觀，營(yíng)收與利潤(rùn)均有下滑。財(cái)報(bào)顯示，2017年，高鑫零售營(yíng)收1023.2億元，凈利潤(rùn)30.2億元。而截至2024年3月31日的2024財(cái)年，高鑫零售營(yíng)收725.67億元，同比下降13.3%，年內(nèi)虧損達(dá)16.68億元。

2018財(cái)年至2023財(cái)年，凈利則分別為25.88億元、28.34億元、28.72億元、-8.26億元、-7.39億元、0.78億元，阿里控股的高鑫零售一直處在投入期，扭虧為盈的前景展示給買家，多年投入的沉沒成本留給了自己。

一款閑置產(chǎn)品狀態(tài)最好的時(shí)候，分別是拆箱那一刻和被擺上二手平臺(tái)之前。

財(cái)報(bào)顯示，截至2024年9月30日，高鑫零售旗下?lián)碛?66家大潤(rùn)發(fā)、30家大潤(rùn)發(fā)Super（中超）及6家M會(huì)員店。公司總資產(chǎn)為620億元，總負(fù)債為402億元，資產(chǎn)凈值為217.98億元。

阿里“打包”了一個(gè)時(shí)代

2016年，馬云提出：“純電商時(shí)代很快會(huì)結(jié)束，未來的十年、二十年，沒有電子商務(wù)這一說，只有新零售”。他對(duì)“新零售”的定義為，通過線上、線下、物流等各個(gè)商業(yè)環(huán)節(jié)的緊密結(jié)合，數(shù)字化重構(gòu)“人-貨-場(chǎng)”。

以淘天為基礎(chǔ)，以支付寶、菜鳥、阿里云為基礎(chǔ)設(shè)施，阿里的新零售版圖還缺少實(shí)體零售的碎片，隨后，阿里接連出手，通過“鈔能力”投資了銀泰、盒馬、蘇寧、大潤(rùn)發(fā)、居然之家等線下業(yè)態(tài)，還以“不問盈虧”的決心打造了零售新物種盒馬鮮生。

2016年—2020年，新零售既是中國零售行業(yè)最火的概念，也是接班馬云的張勇所主推的轉(zhuǎn)型升級(jí)方向。

在馬云憧憬的新零售時(shí)代中，阿里不再是一家以電商為標(biāo)簽的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，而是一個(gè)線上線下全覆蓋、多元化業(yè)務(wù)聯(lián)動(dòng)的綜合經(jīng)濟(jì)體。

正如張勇在阿里首次入股高鑫零售時(shí)所說，實(shí)體店在消費(fèi)者購物中扮演著不可或缺的角色，在現(xiàn)代數(shù)字經(jīng)濟(jì)中，應(yīng)該通過大數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的個(gè)性化商品推薦對(duì)其加以優(yōu)化。

然而，自2020年以來，阿里很少再提及新零售，張勇主導(dǎo)的阿里新零售時(shí)代成為被內(nèi)外部集體審視的對(duì)象。2023年6月，阿里宣布董事會(huì)主席和CEO職位分別由蔡崇信和吳泳銘接任，而到了二人正式接任的9月，張勇辭去了在阿里巴巴的所有一線職務(wù)，留下了很多未竟的事業(yè)，也就是阿里的新零售戰(zhàn)略。

實(shí)際上，2023年以來，阿里的組織架構(gòu)調(diào)整與人事變動(dòng)一直在持續(xù)。在2023年11月的財(cái)報(bào)電話會(huì)上，吳泳銘首次全面闡釋了阿里新發(fā)展階段的戰(zhàn)略藍(lán)圖：未來阿里將根據(jù)市場(chǎng)規(guī)模、商業(yè)模式及產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，梳理既有業(yè)務(wù)的優(yōu)先級(jí)，定義核心業(yè)務(wù)與非核心業(yè)務(wù)。

吳泳銘表示，未來推動(dòng)行業(yè)發(fā)展的動(dòng)力將是以AI為代表的科技驅(qū)動(dòng)力，阿里面向未來將有三個(gè)重要優(yōu)先級(jí)方向：技術(shù)驅(qū)動(dòng)的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)業(yè)務(wù)，AI驅(qū)動(dòng)的科技業(yè)務(wù)，全球化的商業(yè)網(wǎng)絡(luò)。

在這次電話會(huì)上，吳泳銘提及最多的詞是“優(yōu)先級(jí)”。

艦隊(duì)再度轉(zhuǎn)向，總有主力艦要“掉隊(duì)”。在新的優(yōu)先級(jí)公布后，阿里出售大潤(rùn)發(fā)、盒馬、銀泰的消息一直在流傳。如今兩筆交易落地，但“剝離非核心資產(chǎn)”已經(jīng)是阿里必須做出的選擇。

2023年12月及2024年3月，阿里巴巴兩次減持小鵬汽車，合計(jì)超7億美元。光線傳媒、商湯科技、華誼兄弟、嗶哩嗶哩、麗人麗妝都在阿里的減持隊(duì)列中，阿里聚焦核心業(yè)務(wù)、收縮投資組合的信號(hào)愈發(fā)明顯。

在2024年2月的財(cái)報(bào)電話會(huì)上，蔡崇信首次公開談及這個(gè)話題。他表示，“目前阿里的資產(chǎn)負(fù)債表上依然有一些傳統(tǒng)的實(shí)體零售業(yè)務(wù)，他們不是核心的聚焦業(yè)務(wù)，阿里退出也是合理的，但考慮到當(dāng)前的市場(chǎng)情況，退出可能需要時(shí)間去實(shí)現(xiàn)?！?

時(shí)間過得很快，出售銀泰只是開始，出售高鑫零售也不是終點(diǎn)。

阿里重新聚焦主業(yè)，也揮別了那個(gè)流量爆炸、資本強(qiáng)勢(shì)的紅利時(shí)代，正式進(jìn)入了蔡崇信主導(dǎo)去資產(chǎn)化、吳泳銘主導(dǎo)擁抱AI的新時(shí)代，用精簡(jiǎn)業(yè)務(wù)的方式來適配用戶、產(chǎn)品、品牌、市場(chǎng)的存量時(shí)代，用業(yè)務(wù)本身尋找增量，而非再尋找業(yè)務(wù)的增量。

在一系列買進(jìn)賣出與人事調(diào)整的過程中，阿里似乎突然遇到了那個(gè)“我是誰”的哲學(xué)命題，多元化業(yè)務(wù)的層層標(biāo)簽被剝離開來，展露出電商巨頭的本體，阿里希望再加一個(gè)AI的前綴，讓市場(chǎng)重新認(rèn)識(shí)這個(gè)規(guī)模龐大的數(shù)字經(jīng)濟(jì)體。

但問題在于，阿里告別過去的態(tài)度已經(jīng)人盡皆知，“出閑置被壓價(jià)”的情況在所難免，出售銀泰的公告中提到了93億元的虧損，出售高鑫零售的公告中回避了這一話題。而好消息是，阿里可以快刀斬亂麻，提前終止新零售業(yè)務(wù)燒錢搶市場(chǎng)的“隱性虧損”，集中精力推進(jìn)核心業(yè)務(wù)的增收增利，彌補(bǔ)此前的沉沒成本和轉(zhuǎn)手虧損。

左腳斷舍離，右腳向云端，阿里告別了線上線下全覆蓋的新零售時(shí)代，是否也代表著新零售本身失去了存在的價(jià)值？換句話說，線下的生意何去何從？線下零售的數(shù)字化轉(zhuǎn)型如何驅(qū)動(dòng)？被巨頭關(guān)停的試驗(yàn)田未來將會(huì)繼續(xù)生長(zhǎng)還是一地荒蕪？

“爭(zhēng)搶”實(shí)體零售商

接手銀泰的是雅戈?duì)?，一個(gè)主營(yíng)服飾、兼顧投資與地產(chǎn)的線下巨頭。對(duì)于雅戈?duì)柵c銀泰未來的整合與戰(zhàn)略協(xié)同，觀潮新消費(fèi)（ID：TideSight）曾在《》一文中有過詳述。

阿里不再提及新零售，既不能否認(rèn)新零售在2016年—2020年的時(shí)代價(jià)值，也不代表銀泰的轉(zhuǎn)型路線就是絕對(duì)錯(cuò)誤的。大潤(rùn)發(fā)和銀泰的到來，對(duì)于阿里吸引更多品牌入駐天貓、為零售業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型積累數(shù)據(jù)、觸達(dá)更廣闊的消費(fèi)群體、推進(jìn)即時(shí)零售等新業(yè)務(wù)模式都有意義，阿里也反向補(bǔ)足了兩家線下巨頭的數(shù)字化基因。

從控股到出售，大潤(rùn)發(fā)與銀泰的“價(jià)值”均有下滑，但這是市場(chǎng)環(huán)境、消費(fèi)趨勢(shì)、價(jià)值評(píng)估體系的變化共同造成的結(jié)果，百億級(jí)的交易中不會(huì)有哪一方是“激情下單”的。

近兩年來，線下零售正處在轉(zhuǎn)型的蓄力期與風(fēng)口的最前沿。從行業(yè)看，社區(qū)折扣、即時(shí)零售、零食量販等新業(yè)態(tài)快速發(fā)力，也帶動(dòng)了供應(yīng)鏈與品牌端的變革；從企業(yè)看，胖東來成了“零售導(dǎo)師”，名創(chuàng)優(yōu)品入主永輝、雅戈?duì)柺召忋y泰百貨、大潤(rùn)發(fā)易主三筆重磅交易接連發(fā)生，與其說是“抄底實(shí)體零售”，不如說這些歸屬權(quán)的變化本身就是行業(yè)再度變革的原因和現(xiàn)象。

相比于前兩筆交易中的業(yè)務(wù)協(xié)同，大潤(rùn)發(fā)的易主具備一定的獨(dú)特性。

一方面，大潤(rùn)發(fā)曾被稱作“中國超市之王”，2009年其在大陸市場(chǎng)的份額超越了家樂福，實(shí)現(xiàn)了華人超市對(duì)外資超市的首次超越，大潤(rùn)發(fā)在傳統(tǒng)商超中的樣板效應(yīng)曾遠(yuǎn)超胖東來。

另一方面，大潤(rùn)發(fā)被資本機(jī)構(gòu)接手，將在很大程度上保持現(xiàn)有的業(yè)務(wù)模式，全渠道零售戰(zhàn)略、門店結(jié)構(gòu)、品類布局、固定客群將得以最大程度地保留，實(shí)現(xiàn)絲滑過渡。

公開資料顯示，德弘資本是一家國際性私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，創(chuàng)始人劉海峰是中國香港人，經(jīng)常以“知名女星陳好的富豪老公”的身份出現(xiàn)在另一個(gè)領(lǐng)域的文章里。

劉海峰曾擔(dān)任KKR全球合伙人、KKR亞洲私募股權(quán)投資聯(lián)席主管兼大中華區(qū)總裁、摩根士丹利董事總經(jīng)理兼亞洲私募股權(quán)投資部聯(lián)席主管等職務(wù)，目前任德弘資本創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)。德弘資本聯(lián)合創(chuàng)始人兼CEO華裕能也曾擔(dān)任KKR全球合伙人，負(fù)責(zé)大中華區(qū)的投資業(yè)務(wù)。

德弘資本于2017年成立，但劉海峰和華裕能帶領(lǐng)的團(tuán)隊(duì)曾從0做起KKR在中國區(qū)的投資業(yè)務(wù)，曾有多家知名企業(yè)的投資經(jīng)歷，比如中國平安、蒙牛乳業(yè)、青島海爾、認(rèn)養(yǎng)一頭牛、南孚電池、現(xiàn)代牧業(yè)、簡(jiǎn)愛酸奶等。

在2023年3月投資界的一次訪談中，劉海峰談到了如何布局中國消費(fèi)投資的話題，并表示要在投后管理中賦能企業(yè)來確保項(xiàng)目的成功率?！爱?dāng)大家都以互聯(lián)網(wǎng)思維來投消費(fèi)的時(shí)候，投資的動(dòng)作就變形了，公司的估值也變形了。投消費(fèi)不應(yīng)追熱點(diǎn)，而是不斷思考是不是真正投了一個(gè)優(yōu)秀的企業(yè)，是不是一個(gè)好生意，是否擁有優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)和合理的估值?！?

在阿里巴巴發(fā)布公告的同時(shí)，高鑫零售發(fā)布聯(lián)合公告稱，透過與德弘資本合作，將有機(jī)會(huì)受益于要約人的深厚行業(yè)知識(shí)及強(qiáng)大營(yíng)運(yùn)資源。公告指出，要約人將對(duì)本集團(tuán)的資產(chǎn)、公司架構(gòu)、資本化、運(yùn)營(yíng)、物業(yè)、政策及管理進(jìn)行策略性探討，以確定于該等要約完成后是否適當(dāng)及適宜進(jìn)行任何變動(dòng)。

顯然，大潤(rùn)發(fā)500家門店背后的零售體系被劉海峰視為“好生意”，以投資風(fēng)格穩(wěn)健著稱的德弘資本對(duì)于大潤(rùn)發(fā)的經(jīng)營(yíng)也充滿了信心。

而電商的崛起與浮沉，前后連接著實(shí)體零售的巔峰與復(fù)蘇，阿里為零售數(shù)字化的變革做出了貢獻(xiàn)，卻沒能以控股股東的身份成為摘果子的人，這或許也是電商的基因帶來的影響。

展望2025年，實(shí)體零售或?qū)⒂瓉怼白詈玫臅r(shí)代”，在阿里憧憬過的新零售版圖中，合作方的身份也許是更好的切入點(diǎn)。

結(jié)語

在大潤(rùn)發(fā)被稱作“中國超市之王”以前，大潤(rùn)發(fā)創(chuàng)始人黃明端就已被稱作中國超市的“陸戰(zhàn)之王”。在41歲來大陸之前，黃明端從未接觸過零售業(yè)，以打造“中國的沃爾瑪”為目標(biāo)，帶領(lǐng)大潤(rùn)發(fā)在十年之內(nèi)打敗了沃爾瑪、家樂福等外資商超，成為中國最大的零售巨頭之一。

在2020年財(cái)報(bào)發(fā)布的同時(shí)，黃明端卸任高鑫零售CEO，由林小海接任。林小海此前擔(dān)任阿里巴巴零售通事業(yè)部總經(jīng)理，在接任高鑫零售CEO前，曾擔(dān)任高鑫零售執(zhí)行董事作為過渡。

2024年3月，林小海辭去高鑫零售CEO職務(wù)，由沈輝接任，黃明端繼續(xù)擔(dān)任董事長(zhǎng)。沈輝自1999年加入歐尚，參與了歐尚品牌進(jìn)入中國的籌備建設(shè)工作。新的管理團(tuán)隊(duì)接棒后，并未全盤推翻全渠道零售戰(zhàn)略，但沈輝也提出大潤(rùn)發(fā)需要回歸零售本質(zhì)，重塑價(jià)格心智，即回歸“薄利多銷”的核心價(jià)值。

持續(xù)小步快走的大潤(rùn)發(fā)，不會(huì)因?yàn)榇舜我字鞫淖兠\(yùn)。