作者 | 王噸噸

編輯 | 紫蘇

來源 | 觀潮新消費（ID：TideSight）

折騰了半年，全球茶飲第一股來了。

觀潮新消費（ID：TideSight）6月30日消息，今天奈雪的茶正式在港交所上市，開盤價18.86港元每股，較發(fā)行價19.8港元下跌4.75%，盤中跌幅一度超過15%。截止今日收盤每股報17.08港元，總市值292.94億港元。

奈雪的茶創(chuàng)始人彭心表示：“不要把我們歸類在飲料行業(yè)，排隊不是因為奈雪創(chuàng)造了什么，而是我們扎根在歷史淵源的中國茶賽道，為了尋找出大家最喜歡的喝法，希望成為更多人的生活日常，讓茶成為全世界流行的生活方式?！?

“就像星巴克、麥當勞進入中國讓我們了解到了美國?！蹦窝┑牟鑴?chuàng)始人趙林表示，“一杯茶也可以承載很多，奈雪不只是賣奶茶?！?

本來大家都以為賺錢的奶茶生意，在奈雪的茶中呈現了不一樣的故事：35元一杯的奶茶居然不掙錢，一家門店的平均日銷售額為2萬元，凈虧損卻達3600元。

更有意思的是，奈雪上市前夕，喜茶爆出獲得新一輪融資，估值達600億元。到底誰才是國內新式茶飲的老大或許沒那么重要，年輕人終將把他們接連喝上市。

01 單價43元，年虧損2億

“賣最貴的茶，做賠本的生意”。隨著奈雪上市和招股書的公布，很多財務數據都浮出了水面。

據招股書顯示，2018年-2020年，奈雪營收分別為10.9億元、25.0億元和30.57億元。在國際財務報告準則下，奈雪在2018年-2020年凈虧損分別為6973萬元、3968萬元和2.033億元。

隨后，奈雪更新了招股書，稱在非國際財務報告準則下，奈雪的茶2020年全年經調整凈利潤1664萬元，2019年這一數據為虧損1173萬，實現扭虧為盈，但利潤率僅0.5%。而按照國際會計準則第17號，奈雪的茶2020年全年實現凈利潤6217萬元。

事實上，奈雪的“扭虧為盈”只是剔除掉了一些優(yōu)先股、期權激勵、利息、稅收等帶來的虧損，使賬面數字好看了一些。

招股書表示，經調整后的凈利潤排除了資本因素，更能準確反映公司的經營狀況。從經營利潤來看，奈雪的茶單店經過10個月左右的回本周期，可以保持近30%的經營利潤率。

錢都花哪里了？彭心曾公開表示，奈雪的茶食材成本非常高，占比超過總成本的35%。

招股書也披露了諸多細節(jié)。奈雪的茶成本大頭為原材料（主要是鮮果茶原料）成本和人工成本。2018年-2020年，原材料成本分別為3.8億元、9.2億元和11.6億元，占總營收的35.3%、36.6%和37.9%。同期，員工成本分別占營收的31.3%、30%和28.6%。

而據《華爾街日報》援引渣打銀行的統(tǒng)計顯示，一杯星巴克大杯拿鐵的利潤達到17.7%，其各項成本中占比最大的為租金，比例達26%；原材料成本占比僅13%。

對標星巴克，講“第三空間”、“社交屬性”的故事，奈雪的標準門店約300平方米，PRO店面積略小，80-200平方米。從2018年開始，奈雪的開店速度呈爆發(fā)式增長。截至最后實際可行日期，奈雪門店數目556家。

目前奈雪的門店主要有兩種店型：一是奈雪的茶標準茶飲店：包括具有多元化奈雪的茶概念店，如奈雪夢工廠、奈雪的禮物店及奈雪Bla Bla Bar；二是去年11月推出的奈雪PRO茶飲。

奈雪的茶自然也不止步于五百多家店，按照奈雪的計劃，2021年和2022年將合計開設約650間門店，其中約70%將規(guī)劃為奈雪PRO店。

不同等級的城市間，奈雪的茶單店盈利能力也在下降。招股書顯示2018年到2020年，奈雪的茶平均單店日銷售額分別為3.07萬元、2.77萬元以及2.02萬元。對此，奈雪表示，由于持續(xù)開設新的門店，導致到店人數及訂單分散程度加大。

這也意味著，在短期內，奈雪的茶因擴張帶來的虧損還會持續(xù)。

價格上，奈雪的客單價在2018年、2019年和2020年分別為42.9元、43.1元和43元，其也是新式茶飲賽道中平均客單價最高的茶飲品牌（喜茶、樂樂茶以均價40元并列第二），遠超行業(yè)35元的平均客單水平。

據中泰證券的報告顯示，中國前5大高端現制茶飲品牌中，奈雪的茶以單杯平均26元的售價居首位，喜茶、樂樂茶、KOL、伏見桃山分別以25元、22元、21元、20元緊隨其后。

02 夫妻身價超百億

從成立到上市，奈雪的茶用了6年時間。

奈雪的茶是由彭心、趙林夫婦共同創(chuàng)業(yè)，品牌背后經常被提及的也是他們的愛情故事。

2013年3月，30多歲的大齡男青年趙林懷揣“相親”的念頭和計劃開店的彭心見面。聊了兩三個小時，彭心問，你覺得我的創(chuàng)業(yè)方案怎么樣？

趙林表示：“你做我女朋友，我?guī)湍阋黄饎?chuàng)業(yè)?！比齻€月后二人閃婚，2015年，奈雪的茶誕生。取自彭心的網名“奈雪”。

早在奈雪的茶開第一家店的時候，就吸引到了資本女王徐新。據媒體報道，徐新坐店里一下午點了六杯茶，隨后問他們缺不缺錢。但當時奈雪還沒有融資的打算。

開第二家店時，又吸引來了天圖投資合伙人潘攀。雙方每兩周見一面，就這樣持續(xù)了半年，在奈雪將開第十一家門店時，才開始談投資。

2015年12月，奈雪在深圳開出了3家門店，家家門口排長龍，次月又增設了7家門店。直到2017年年底，奈雪還是一家區(qū)域性的品牌。

在彭心看來，新茶飲的核心是要突破兩件事：第一是讓年輕人喝茶（產品升級創(chuàng)新）；第二則是讓大家習慣把喝茶當做一種新的社交生活方式（空間體驗）。

奈雪要打造的是“全天候的都市候客廳”，即開大店，提供休閑互動場景，用戶購買的不止是茶飲和面包，還有空間和體驗。

想要大規(guī)模開店，需要備足糧草。根據招股書資料，2017-2020年期間，奈雪共完成了5輪融資，投資方包括天圖資本、SCGC資本、深創(chuàng)投、PAG太盟投資等。

最近一輪融資是在去年12月，根據彭博報道，該輪融資后奈雪估值達到20億美元，約130億元。雖然上市首日破發(fā)，但市值近300億港元，市場給了較高的估值溢價。

招股書顯示，彭心夫婦持股64.05%，天圖資本為最大機構股東持股13.04%，深創(chuàng)投持股1.33%，PAG持股6.22%。

按此計算，彭心夫婦身價近200億港元。

03 新茶飲“神話”

每一個時代都有每個時代的飲品。近年來，新茶飲品牌是資本市場的寵兒，也是年輕人的社交新選擇。

發(fā)布會現場奈雪創(chuàng)始人夫婦還回顧了創(chuàng)業(yè)之路。彭心稱奈雪做的最正確的事，是開第一家店時每天為來往的消費者提供不同的樣品。當嘗完后問“店在哪”，她就覺得這款飲品是對的。

可如今，消費者對奈雪飲品的評價褒貶不一。

此外，奈雪的茶還存在很多問題。

首先，成本高，毛利率僅為33%，對比它對標的星巴克約60%的毛利率，低得不是一星半點；其次，茶飲行業(yè)普遍標準化程度低，奈雪的茶曾多次陷入“食品安全”風波之中。深圳、北京、上海等地門店，皆因各種原因，被相關部門處罰過；更致命的是，目前奈雪大規(guī)模開的店都不賺錢，依靠資本續(xù)命。

未來奈雪門店中約70%將被規(guī)劃為奈雪PRO茶飲店，這在一定程度上也是品牌對“開大店”模式的自我否定，被視為減負的全新戰(zhàn)略。

2020年約60%的現制茶飲市場總消費額來自現制茶飲店，其中高端現制茶飲店（平均售價不低于20元，以喜茶、奈雪為代表）現制茶飲產品產生的消費總額達到129億元。

據灼識咨詢的資料，按2020年零售消費總值計，奈雪的茶在中國高端現制茶飲店市場中為第二大茶飲店品牌，市場份額為18.9%，僅次于喜茶27.7%的市場份額。

前有勁敵，后有追兵。

如今的茶飲市場，四方鼎力的格局已定。喜茶、奈雪穩(wěn)坐第一梯隊；茶顏悅色第二梯隊；茶百道、書亦燒仙草、CoCo都可、7分甜等位于第三梯隊；而蜜雪冰城，正從下沉市場走向一二線城市。

2021年初，蜜雪冰城獲得首輪融資，最新公司估值超過200億元，并可能在年內登陸A股市場。

熱鬧歸熱鬧，茶飲市場也是出了名的殘酷。

華與華創(chuàng)始人華杉曾在朋友圈點名喜茶，稱“即使做到400多家店，也只有頭部品牌的二十分之一。即使都排隊，也做不了多大生意。自己把自己架上創(chuàng)意獎臺下不來，成本越搞越高，也把一大堆效仿的品牌帶溝里了?！?

此外，新的茶飲細分賽道選手已經出現，他們來爭搶的速度只會更快。不可否認的是，這批新式茶飲品牌改變了消費者的固有認知，賦予了奶茶新的意義。

04 結語

去年9月29日，奈雪的茶對外宣布了自己的目標：奈雪的茶并不滿足于只是做一個掙錢的企業(yè)，其目標是要像星巴克一樣，做成世界企業(yè)。

在招股書中，奈雪也明確表示，“六年前，我們的創(chuàng)始人受到中國茶文化及全球咖啡連鎖店概念啟發(fā)，在中國深圳開設了第一間奈雪的茶茶飲店”、“如今，我們在中國已經運營著超過500間奈雪茶飲店，在高端現制茶飲行業(yè)競爭，向連鎖咖啡品牌發(fā)起挑戰(zhàn)?！?

明眼人一看就懂，招股書中提到的全球連鎖咖啡品牌正是星巴克。

創(chuàng)業(yè)者和資本共同努力，用錢和故事打造出了一長串“中國星巴克”的名單：里面有曾碰瓷出圈紅極一時的瑞幸，有新式茶飲代表奈雪、喜茶，還有號稱“夜晚星巴克”的海倫司等。

但星巴克的作業(yè)并不好抄，想匹敵并超越還有很長的路要走。新式茶飲們背后的供應鏈一體化和標準化、茶飲設備自動化等問題都還未被很好的解決。

“在我看來，奈雪的茶是帶病上市?！敝袊称樊a業(yè)分析師朱丹蓬表示，“上市對奈雪的茶而言更像是‘搏一把’?！?

如今奈雪作為當下最炙手可熱的新式茶飲品牌之一率先上市，可迎接的挑戰(zhàn)才剛剛開始。