作者 | 人正飛

編輯 | 杜仲

來源 | 觀潮新消費(fèi)（ID：TideSight）

“2022年是華熙生物成立以來最艱難的一年。”在2023年4月3日華熙生物2022年業(yè)績發(fā)布會(huì)的現(xiàn)場，董事長趙燕曾坦言。

艱難依然在延續(xù)。

近日，華熙生物發(fā)布2023年半年報(bào)，報(bào)告顯示，2023年上半年，華熙生物實(shí)現(xiàn)營收30.76億元，同比增長4.77%；歸母凈利潤為4.25億元，同比下降10.27%；扣非凈利潤3.61億元，同比下降12.69%。

與往年同期雙位數(shù)甚至是三位數(shù)的營收增速相比，4.77%的營收增速顯然不夠亮眼，凈利潤更是出現(xiàn)了自2019年登陸科創(chuàng)板以來的首次下滑。

尤其是在美妝板塊整體回暖、凈利潤普漲的當(dāng)下，華熙生物交出的半年報(bào)更顯尷尬。據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，2022年上半年華熙生物凈利潤位居國貨美妝第一。如今這一位置被珀萊雅收入囊中，貝泰妮也以4.50億元的凈利潤略勝一籌。

業(yè)績下滑的關(guān)鍵在于功效性護(hù)膚品業(yè)務(wù)，作為營收占比63.92%的板塊，華熙生物功效性護(hù)膚品業(yè)務(wù)營收同比下降7.56%。

至于下滑原因，華熙生物表現(xiàn)得倒也坦然：“流量紅利趨緩、流量成本趨高，疊加內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)和運(yùn)營管理需要進(jìn)一步升級(jí)的背景，公司主動(dòng)進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整降低發(fā)展的速度，造成了銷售收入增速的下降?！?

但放棄內(nèi)卷不代表徹底躺平，華熙生物正在加碼合成生物賽道。趙燕曾提到，“合成生物是通向未來科技最基礎(chǔ)的學(xué)科，在全球競爭維度中，它甚至超過芯片?！?

在2022年業(yè)績說明會(huì)上，她指出了華熙生物的最新定位：華熙生物是一家用合成生物科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的生物科技公司，生物材料的全產(chǎn)業(yè)平臺(tái)公司。

玻尿酸公司、醫(yī)美公司、化妝品公司，外界眼中的華熙生物不斷切換身份，增長極換了一茬又一茬，眼下瓶頸再現(xiàn)，華熙生物也需要新的故事。

“現(xiàn)金?！迸懿粍?dòng)了

自2020年開始，功效性護(hù)膚品業(yè)務(wù)開始成為華熙生物營收的主要來源，2020年-2022年，華熙生物功效性護(hù)膚品的銷售額從26.33億元增至46.07億元。

表面上看，功效性護(hù)膚品的營收增長蔚然可觀，但實(shí)際上增速卻在下滑，2019年-2021年，功能性護(hù)膚品增速分別為118.53%、112.19%、146.57%，到了2022年，這一數(shù)字陡然降至38.80%。

2023年上半年，功效性護(hù)膚品增長開始由正轉(zhuǎn)負(fù)，潤百顏、夸迪、米蓓爾和BM肌活四大子業(yè)務(wù)分別下滑2.04%、10.10%、16.81%和29.62%。功效性護(hù)膚品整體實(shí)現(xiàn)收入19.66億元，同比下降7.56%；毛利率達(dá)74.49%，同比下降4.25個(gè)百分點(diǎn)。

（圖源華熙生物2023年半年報(bào)）

功效性護(hù)膚品的營收占比過半，正因如此，即便原料、醫(yī)療終端業(yè)務(wù)在上半年雙雙實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長，也難以挽回整體增速放緩的趨勢。

將時(shí)間線拉長，從2020年到2023年上半年，華熙生物的營收增速分別為17.05%、104.44%、51.58%和4.77%，凈利潤增速分別為0.75%、35.01%、31.25%和-10.27%。

從數(shù)據(jù)來看，2021年是華熙生物業(yè)績的拐點(diǎn)，出現(xiàn)拐點(diǎn)的根源正是功效性護(hù)膚品業(yè)務(wù)這頭“現(xiàn)金?！钡尿v飛。

2021年華熙生物化妝品級(jí)原料SKU超過100個(gè)，公司的38個(gè)研發(fā)工作室中專注化妝品的有12個(gè)。此外，華熙生物在2021年推出護(hù)膚品新產(chǎn)品約309個(gè)，相比2020年增加約80個(gè)，同時(shí)新增8項(xiàng)特殊用途化妝品行政許可證。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，潤百顏2021年?duì)I收12.29億，首次突破單品牌超10億元大關(guān)，同比增長117.42%；夸迪實(shí)現(xiàn)營收9.79億，同比增長150.19%；米蓓爾營收4.2億；BM肌活營收4.35億元，同比增長286.21%%。

線上渠道是華熙生物功效護(hù)膚品迅速起盤的關(guān)鍵。2020年雙十一期間，李佳琦在直播間首發(fā)了夸迪CT50系列產(chǎn)品，帶動(dòng)夸迪產(chǎn)品銷量暴漲293倍，全網(wǎng)銷售額突破2億。

自2017年天貓旗艦店上線以來，潤百顏連續(xù)三年實(shí)現(xiàn)100%增長，2020年店鋪銷售額達(dá)到4億元。2020年雙十一，潤百顏在60分鐘內(nèi)賣出500萬支次拋玻尿酸，最終全平臺(tái)銷售額突破2.5億元。

驚人的增長數(shù)字背后是高銷售費(fèi)用的支撐，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2016年-2019年，公司銷售費(fèi)用分別錄得1.07億元、1.25億元、2.84億元、5.21億元。

而2020年和2021年，銷售費(fèi)用連續(xù)兩年翻倍，分別為10.99億元和24.36億元，幾乎占了總營收的一半，其中線上推廣費(fèi)用分別占銷售費(fèi)用的44.89%和53.91%。

持續(xù)增長的銷售費(fèi)用稀釋了利潤，據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，2018年-2022年，華熙生物凈利率由33.56%下降至15.12%，已經(jīng)下降至不足當(dāng)初的一半。

2022年華熙生物開始主動(dòng)降速，當(dāng)年銷售費(fèi)用為30.49億元，增速達(dá)到25.17%，對(duì)比前兩年110.94%、121.66%的增速已大幅放緩。2023年上半年，這一數(shù)字已回落至2.4%。

趙燕曾提到，子品牌有3年的基礎(chǔ)建設(shè)期，每年的費(fèi)用率逐年遞減。以潤百顏為例，2021年進(jìn)入基礎(chǔ)建設(shè)的第三年，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)單品牌年收入過10億，而該品牌的費(fèi)用率也在持續(xù)下降。她預(yù)期，2023年潤百顏應(yīng)該進(jìn)入良性發(fā)展，收入和利潤有望繼續(xù)增長。

但事與愿違，失去了高額營銷投入的喂養(yǎng)，潤百顏等子品牌未能支撐起趙燕的野望。

2022年，潤百顏、夸迪、米蓓爾和BM肌活四大子業(yè)務(wù)分別同比增長12.64%、39.73%、44.06%和106.40%，而2021年，這四項(xiàng)業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)了超100%的增長。

（圖源華熙生物2022年年報(bào)）

在2023年半年報(bào)中，華熙生物坦承道，公司功效性護(hù)膚品四大品牌經(jīng)過3-4年高速的增長，收入已經(jīng)初具規(guī)模，在各自細(xì)分賽道取得了領(lǐng)先地位和一定市場認(rèn)知。

“然而，從一個(gè)頗具規(guī)模的品牌邁向真正意義上的國民品牌仍然任重道遠(yuǎn)。”

頻頻轉(zhuǎn)身

從2000年成立至今，憑借玻尿酸起家的華熙生物形成了以原料、醫(yī)療終端產(chǎn)品、功效性護(hù)膚品和功能性食品四大業(yè)務(wù)為支撐的多品類體系。

每一個(gè)細(xì)分品類都對(duì)應(yīng)著華熙生物的一個(gè)發(fā)展節(jié)點(diǎn)。

千禧年末，已在地產(chǎn)領(lǐng)域收獲頗豐的趙燕在北大讀EMBA，偶然間結(jié)識(shí)了山東藥物研究院研究員郭學(xué)平，并驚嘆于玻尿酸的神奇。

當(dāng)時(shí)國內(nèi)的醫(yī)美行業(yè)還處于萌芽階段，玻尿酸還是陌生的“新物種”。憑借敏銳的洞察力，趙燕預(yù)見到了其未來廣闊的市場。

2002年，趙燕以1500萬元的價(jià)格收購了福瑞達(dá)生物化工50%的股權(quán)。此后，趙燕又通過一系列股權(quán)運(yùn)作，在2004年成為福瑞達(dá)生物化工的控股股東。經(jīng)歷兩次更名后，福瑞達(dá)生物化工成為了如今的華熙生物。

當(dāng)年華熙生物花45萬購買發(fā)酵法生產(chǎn)藥用透明質(zhì)酸初始技術(shù)，并于2012年創(chuàng)酶切技術(shù)，實(shí)現(xiàn)玻尿酸分子量大小的精準(zhǔn)控制，實(shí)現(xiàn)了醫(yī)藥級(jí)、化妝品級(jí)、食品級(jí)等多種分子量段透明質(zhì)酸原料的生產(chǎn)。到2019年，華熙生物將玻尿酸發(fā)酵產(chǎn)率從一開始的不足3g/L提升到12-14g/L。

憑借技術(shù)、產(chǎn)能、價(jià)格等優(yōu)勢，華熙生物很快成為玻尿酸龍頭。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，到2020年，全球玻尿酸原料市場中，華熙生物銷量占比已超過40%。

憑借原材料商的優(yōu)勢，2012年華熙生物做起了醫(yī)藥終端產(chǎn)品，從B2B的業(yè)務(wù)延展至B2B2C。

2012年，華熙生物開始陸續(xù)推出交聯(lián)透明質(zhì)酸醫(yī)療終端產(chǎn)品，2013年推出眼科用醫(yī)用透明質(zhì)酸鈉凝膠，2014年推出玻璃酸鈉注射液（骨科），覆蓋骨科潤滑、眼科填充以及醫(yī)療美容三大方向。

其中醫(yī)美類產(chǎn)品成為醫(yī)療終端業(yè)務(wù)的主要發(fā)力點(diǎn)，潤致娃娃針（面部除皺）、潤致單相玻尿酸（填充）與御齡雙子針（額部祛皺）等爆款產(chǎn)品相繼問世。

一方面在C端嘗到了甜頭，另一方面原料生意的前景也出現(xiàn)瓶頸，截至2021年底，華熙生物整體透明質(zhì)酸產(chǎn)能達(dá)到470噸，幾乎能滿足全球玻尿酸市場的近半數(shù)需求。

于是，2018年華熙生物再度轉(zhuǎn)型，躬身入局做起了功效性護(hù)膚品的業(yè)務(wù)，旗下四大護(hù)膚品系列短短數(shù)年內(nèi)迅速崛起，成為華熙生物的新頂梁柱。

中信證券預(yù)計(jì)，2021年-2026年，中國功效性護(hù)膚品銷售規(guī)模有望從952億元增長至2298億元，復(fù)合年增長率達(dá)19.3%。

華熙生物賭對(duì)了趨勢，但賭對(duì)趨勢的不止華熙生物。

貝泰妮旗下的薇諾娜已接近50億元的營收體量，珀萊雅單品牌在2022年賣出52.6億元，成為國貨美妝首個(gè)營收突破50億元的單品牌。相較之下，潤百顏和夸迪剛邁過10億門檻就迎來跌勢，而米蓓爾和BM肌活還未到10億體量。

Euromonitor和德邦研究所數(shù)據(jù)顯示，2016年-2020年，國內(nèi)功效性護(hù)膚品品牌TOP10市占率榜單中，華熙生物旗下品牌并未上榜。

趙燕也曾作出反思，“華熙生物生產(chǎn)出來的產(chǎn)品到底和其他品牌有什么區(qū)別？其實(shí)大家不太分得清。通過去年應(yīng)該有一些認(rèn)知，2023年更要進(jìn)一步加強(qiáng)品牌的銳角，這些品牌未來要和消費(fèi)者產(chǎn)生強(qiáng)連接?！?

2021年，國家衛(wèi)健委正式批準(zhǔn)了由華熙生物申報(bào)的透明質(zhì)酸鈉為新食品原料的申請，準(zhǔn)許在普通食品中使用。

政策口子被“撕開”后，華熙生物迅速推出了國內(nèi)首個(gè)玻尿酸食品品牌“黑零”，同年又推出首款玻尿酸飲用水“水肌泉”，“休想角落”則瞄準(zhǔn)了果酒、果飲等休閑場景。

自此，原料、醫(yī)療終端、功效護(hù)膚品和功能性食品四大板塊業(yè)務(wù)湊齊，但關(guān)于“華熙生物到底是誰”的爭論也由此開始。

到底是誰？

原料業(yè)務(wù)給了華熙生物“玻尿酸大王”的身份，醫(yī)療終端讓華熙生物被譽(yù)為“醫(yī)美三劍客”之一，功效性護(hù)膚品又讓華熙生物變成了“化妝品公司”。

華熙生物每次的業(yè)務(wù)延展都會(huì)讓業(yè)內(nèi)給它做一次新的定位，這顯然不是趙燕想看到的結(jié)果。

在2021年的業(yè)績媒體溝通會(huì)上，她曾提到，“有觀點(diǎn)認(rèn)為華熙生物是化妝品公司、是（玻尿酸）原料公司、是醫(yī)美公司，這是對(duì)于華熙生物的誤解，將單一業(yè)務(wù)板塊視為了公司的全貌?！?

2022年業(yè)績溝通會(huì)上，面對(duì)醫(yī)療終端業(yè)務(wù)的下滑，趙燕提到是自己主動(dòng)剎車，并再次強(qiáng)調(diào)“大家一說華熙生物是醫(yī)美企業(yè)我就很頭大，本身我們不是醫(yī)美公司，只不過有醫(yī)美產(chǎn)品。”

2023年半年報(bào)中，華熙生物面對(duì)下滑的功效護(hù)膚品業(yè)務(wù)，繼續(xù)沿用了主動(dòng)降速的說法，內(nèi)卷加劇自然是原因之一，但扯下“化妝品公司”的外衣是否也是“點(diǎn)剎”的原因不得而知。

不過可以確定的是，就當(dāng)下而言，在趙燕心中，華熙生物是一家用合成生物科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的生物科技公司，是生物材料全產(chǎn)業(yè)鏈平臺(tái)公司。

事實(shí)上，自2018年開始，華熙生物便開始了合成生物領(lǐng)域的布局，2022年，華熙生物將“合成生物”上升至公司戰(zhàn)略層面。

舉例來說，通過合成生物技術(shù)，華熙生物玻尿酸在實(shí)驗(yàn)室的發(fā)酵產(chǎn)率，已經(jīng)可達(dá)到每升提取液提取73g的玻尿酸，生產(chǎn)成本也降低了3/4。

與此同時(shí)，在今年6月，華熙生物正式發(fā)布CVC戰(zhàn)略，與賦遠(yuǎn)投資達(dá)成戰(zhàn)略合作，共同成立賦遠(yuǎn)合成生物基金，這是國內(nèi)第一支、也是迄今唯一一支專注于合成生物的產(chǎn)業(yè)基金。

值得一提的是，在一眾國貨美妝中，華熙生物的研發(fā)投入算得上大手筆，2022年華熙生物研發(fā)投入達(dá)3.88億元，貝泰妮、珀萊雅和上海家化則分別為2,78億元、1.28億元和1.60億元。

（圖源華熙生物2022年年報(bào)）

頻頻加注正在強(qiáng)化華熙生物與合成生物的關(guān)系，但合成生物的投資是項(xiàng)長遠(yuǎn)的事業(yè)，截至目前華熙生物仍未有通過合成生物學(xué)技術(shù)生產(chǎn)的產(chǎn)品問世。

在缺乏產(chǎn)品的前提下，趙燕或許每年都得親自強(qiáng)調(diào)一遍華熙生物到底是誰。