在二級市場表現(xiàn)欠佳的背景下，以VC/PE為主力的一級市場情緒也難免受到波及，市場也傳出多家美元基金暫停投資、人民幣基金悄然放慢投資步伐的消息。

但就在這種氛圍下，今年3月，一家名為晨華(海南)創(chuàng)業(yè)投資私募基金管理有限公司(下稱晨華創(chuàng)投)在海南注冊成立。中新經(jīng)緯查詢工商信息發(fā)現(xiàn)，其由在中國一線創(chuàng)投基金——達(dá)晨創(chuàng)投工作11年的創(chuàng)投老炮何士祥與原達(dá)晨創(chuàng)投同事、華熙基金創(chuàng)始合伙人王亞寧聯(lián)手創(chuàng)立。

巧合的是，兩人都有在媒體工作的經(jīng)歷。何士祥曾在新華社總社有長達(dá)11年的投資財(cái)務(wù)工作經(jīng)歷，王亞寧在南方都市報(bào)有近4年財(cái)經(jīng)記者工作經(jīng)歷，兩人于2011年同期進(jìn)入達(dá)晨創(chuàng)投。

在這個(gè)節(jié)點(diǎn)上，創(chuàng)立一家新的創(chuàng)投公司著實(shí)需要一些勇氣。那么，晨華創(chuàng)投究竟是一家什么樣的公司，又打算如何開疆拓土？近日，中新經(jīng)緯專訪了何士祥、王亞寧，就當(dāng)前創(chuàng)投行業(yè)形勢及晨華創(chuàng)投的前景目標(biāo)進(jìn)行探討。

做黑馬基金中的小白馬

是為了致敬過去，還是為了開創(chuàng)未來，“晨華”二字如何解讀？何士祥對中新經(jīng)緯說：“取名‘晨華’的直接意義是致敬過去：‘晨’字取自老東家達(dá)晨一字，達(dá)晨是中國人民幣基金不斷努力奮斗前進(jìn)的親歷者，它出身于電視湘軍，近十年一直排名中國創(chuàng)投前十，兩次進(jìn)入行業(yè)首位，是晨華團(tuán)隊(duì)近距離學(xué)習(xí)的榜樣；‘華’字取自我職業(yè)生涯的起點(diǎn)新華社，當(dāng)然，‘華’字也與亞寧創(chuàng)辦的華熙基金的‘華’重合，是總結(jié)華熙基金在進(jìn)行上市公司合作產(chǎn)業(yè)成長性基金和產(chǎn)業(yè)并購基金創(chuàng)業(yè)探索實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)?！?

“晨華基于未來的寓意是我們最為看重的，就是晨華的英譯‘MORNING CHINA’，重倉于中國的未來，我們希望通過投資來培育中國民族文化科技消費(fèi)服務(wù)品牌，助力更多本土品牌的崛起?！彼€說。

同時(shí)，晨華創(chuàng)投的大股東是晨華高嶺(北京)企業(yè)管理咨詢有限公司，其中的“高嶺”二字正與亞洲領(lǐng)先的私募股權(quán)基金高瓴資本同音。這是否是個(gè)巧合？何士祥說，“這個(gè)不是巧合，也不是我們借高瓴來抬高我們自己。”

晨華成立時(shí)，也是高瓴資本創(chuàng)始人張磊總結(jié)其投資成敗得失的書籍——《價(jià)值》出版之時(shí)?！半m然現(xiàn)在高瓴資本因?yàn)槎壥袌鐾顿Y標(biāo)的問題遇到暫時(shí)性回撤和一些批評聲音，但絲毫不影響高瓴資本在我們心目中的地位。高瓴資本的成名作，比如在二級市場對騰訊的投資、在一級市場無人敢投京東時(shí)投下3億美元，以及531億元完成對百麗的收購以及整合改造后重新上市等，都是行業(yè)的經(jīng)典案例。”

在投資過程中，何士祥與高瓴亦有交集。2011年，何士祥進(jìn)入達(dá)晨不久，對北京鼎新天下科技(現(xiàn)在的愛奇藝)立項(xiàng)盡調(diào)時(shí)，愛奇藝創(chuàng)始人龔宇告訴他有個(gè)“小基金”在愛奇藝上輪融資時(shí)跟了一點(diǎn)，后來何士祥才知道這個(gè)當(dāng)時(shí)的“小基金”就是高瓴資本。

高瓴資本在2005年創(chuàng)立時(shí)管理約2000萬美元基金，到現(xiàn)在管理約6000億人民幣，17年時(shí)間增長了4200多倍，成為亞洲領(lǐng)先的投資管理機(jī)構(gòu)之一。同時(shí)，區(qū)別于紅杉等主流國際美元基金在中國設(shè)立分支機(jī)構(gòu)的方式，高瓴創(chuàng)立于中國本土，是以管理美元出資人為主崛起的美元基金代表。在何士祥和王亞寧看來，高瓴和達(dá)晨等以管理人民幣基金為主的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)一樣，都值得晨華團(tuán)隊(duì)認(rèn)真學(xué)習(xí)，秉承價(jià)值投資的理念重倉中國，通過投資來支持中國企業(yè)的成長。

而對于當(dāng)前的資本寒冬，晨華創(chuàng)投的看法是，VC、PE是需要長期耐心陪伴企業(yè)成長的行業(yè)，必須放到更長遠(yuǎn)的角度看待投資、看待市場。何士祥說：“一方面，我們相信大國崛起背后的中國創(chuàng)新力量，相信文化科技消費(fèi)深度融合帶來的新機(jī)會；另一方面，我們相信人類追求健康幸福美好生活不變。雖然短期中概股承壓，A股市場也不太好，但A股注冊制的通道已經(jīng)暢通，而且會不斷完善和成熟。”

“當(dāng)行業(yè)過熱，所有的機(jī)構(gòu)都去追捧同一類行業(yè)、同一類項(xiàng)目時(shí)，我們要問自己，真的有那么好嗎？而當(dāng)行業(yè)過度悲觀的時(shí)候，我們也要問自己，真的就那么差嗎？我們要珍惜每一次危機(jī)帶給我們的機(jī)會，行業(yè)不好反而是投資的好機(jī)會。達(dá)晨在禽流感流行期間兩次逆勢投資福建圣農(nóng)，高瓴資本在無人看好京東時(shí)投資3億美金，都是在逆勢時(shí)投資優(yōu)秀企業(yè)的案例，也給出資人創(chuàng)造了巨額回報(bào)。別人貪婪的時(shí)候我們要保持冷靜，別人恐懼時(shí)我們可能需要一點(diǎn)貪婪！”王亞寧補(bǔ)充說。

除了成立時(shí)機(jī)，晨華創(chuàng)投還面臨著風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)越來越頭部化、集中化、專業(yè)化的問題，或者說，沒了原有大平臺的背書，他們還能不能打出一片市場？王亞寧認(rèn)為：“大基金或者大白馬基金一般都會采用多行業(yè)布局打法，設(shè)立專業(yè)基金或者專業(yè)化小組的方式來對行業(yè)進(jìn)行投資布局，品牌、規(guī)模、人才等都有優(yōu)勢。但也面臨著多行業(yè)線決策流程及認(rèn)知、激勵(lì)分配機(jī)制、內(nèi)部分工協(xié)調(diào)等問題，有些基金也在開始做減法，比如近期一些基金就削減了TMT、消費(fèi)行業(yè)投資?！?

在王亞寧看來，小而美的專業(yè)化垂類黑馬基金，優(yōu)勢是決策快、效率高、夠細(xì)分、扎得深；缺憾或者不足的是，因?yàn)閷I(yè)過細(xì)過窄，投資方面會有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，在項(xiàng)目的選擇上也會受到這樣那樣的限制。同時(shí)，投資的低進(jìn)入門檻會導(dǎo)致很多基金同時(shí)涌進(jìn)同一行業(yè)，比如目前的半導(dǎo)體、芯片、新能源等等，太多基金的跟進(jìn)會導(dǎo)致可投項(xiàng)目競爭激烈、價(jià)格暴漲，基金很難有收益，多年后，很多基金都是一地雞毛。“2009年后，全國大約有100多家文化產(chǎn)業(yè)基金設(shè)立及投資，經(jīng)過10年看，90%以上的文化產(chǎn)業(yè)基金都不見蹤影或成為僵尸基金，投資人退出無門，造成了大量資金浪費(fèi)?！焙问肯檠a(bǔ)充說。

“老何和我有非常強(qiáng)烈的共識，專業(yè)基金或者說黑馬基金需要進(jìn)一步升級，以適應(yīng)中國市場激烈競爭，我們要做專業(yè)化基金的升級版，不同于綜合基金VC一代旗下的專業(yè)基金，也不同于VC二代的小黑馬細(xì)分行業(yè)基金，我們要在原來的基礎(chǔ)上從募、投、管、退等基金各個(gè)層面進(jìn)行升級?！蓖鮼唽幏Q。

從團(tuán)隊(duì)配置的角度，晨華創(chuàng)投團(tuán)隊(duì)老中青結(jié)合，何士祥是70后，王亞寧是80后，另外一個(gè)創(chuàng)始合伙人尹一茜是90后，三人有文化、科技與消費(fèi)產(chǎn)業(yè)和財(cái)務(wù)投資經(jīng)驗(yàn)，他們希望用這種新老傳承的團(tuán)隊(duì)配置，以不同眼光、不同經(jīng)歷去共同發(fā)掘更多新的投資機(jī)會。

重倉有文化科技賦能的民族消費(fèi)品牌

晨華創(chuàng)投的逆勢而為，不僅僅只體現(xiàn)在整個(gè)資本市場表現(xiàn)不佳上，就連它選擇的文化教育、旅游消費(fèi)、健康消費(fèi)、科技消費(fèi)三大消費(fèi)服務(wù)細(xì)分行業(yè)產(chǎn)業(yè)，也大多不被行業(yè)看好。

但創(chuàng)辦晨華創(chuàng)投之前，晨華團(tuán)隊(duì)過往的業(yè)績又著實(shí)亮眼，他們一共投資了65家企業(yè)，已上市的有15家，1家剛剛過會，今年還有3家在申報(bào)過程中。

何士祥說：“你看下晨華選擇的三大賽道，我們內(nèi)部英文簡稱為3H(healthy/happiness/hi-tech)，中國以及全球都有千億乃至萬億市值的公司，無論是文娛領(lǐng)域的騰訊、健康消費(fèi)的農(nóng)夫山泉、體育消費(fèi)的安踏及李寧、科技消費(fèi)的華為及小米等，消費(fèi)是公認(rèn)的出大公司的長雪坡賽道，巴菲特重倉股里就包括可口可樂、蘋果、比亞迪等。行業(yè)遇冷不正是好的投資時(shí)點(diǎn)嗎？逆勢成就偉大公司?！?

王亞寧認(rèn)為：“就拿教育來說，很多投資人看到教育項(xiàng)目繞道而行，但在晨華創(chuàng)投看來，教育其實(shí)是個(gè)很大的行業(yè)，科技興國教育先行，職業(yè)教育、產(chǎn)教融合、教育科技仍然存在著諸多機(jī)會?！?

晨華創(chuàng)投未來的投資主線是文化、科技與消費(fèi)的深度融合，關(guān)注點(diǎn)是具有文化、科技支撐的消費(fèi)新勢力品牌。他們認(rèn)為，“文化+消費(fèi)”“科技+消費(fèi)”將重新定義國人高質(zhì)量生活?！癦時(shí)代”成為消費(fèi)主力，文化自信與中國智造支撐了國潮品牌的滲透率暴增，蘊(yùn)含中國元素的IP和品牌不斷涌現(xiàn)。與此同時(shí)，媒體多元化帶來了用戶的圈層化，渠道與品牌的介質(zhì)不斷更迭，也為新品牌的出圈與裂變生長提供了無限可能。他們認(rèn)為，雖然市場短期會出現(xiàn)科技熱、消費(fèi)冷、文化冷的現(xiàn)象，但放到更宏觀更長遠(yuǎn)的角度看待這個(gè)問題時(shí)會發(fā)現(xiàn)，文化、科技與消費(fèi)一定會深度融合，這個(gè)融合過去造就了蘋果、華為、騰訊、阿里、字節(jié)等一批非常優(yōu)秀的企業(yè)，接下來還會出現(xiàn)一批又一批的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，現(xiàn)在要做的就是挖掘到具有企業(yè)家精神的，具有長遠(yuǎn)眼光和志向的創(chuàng)新企業(yè)家。

晨華創(chuàng)投特別強(qiáng)調(diào)文化、科技對消費(fèi)產(chǎn)業(yè)的支撐、融合與賦能。比如國潮對品牌的重塑、傳統(tǒng)元素IP的新氣象，Z時(shí)代的悅己需求，消費(fèi)行業(yè)的科技化與數(shù)字化升級，產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈的成熟帶來的消費(fèi)品品牌出海，城鎮(zhèn)化、數(shù)字化、科技化帶來的消費(fèi)下沉，這里面孕育著很多新的投資機(jī)會。當(dāng)然，既然是品牌，都需要沉淀，而科技化與數(shù)字化無疑會加速這一進(jìn)程。

晨華創(chuàng)投要做專業(yè)化基金的3.0版本，就要在行業(yè)內(nèi)扎下根。何士祥稱，過去，一些VC/PE緊盯著擬上市公司進(jìn)行投資，只要公司上市，就能獲得不小的收益。但現(xiàn)在競爭加劇了，新股破發(fā)的情況越來越多，套利機(jī)會在減少。晨華創(chuàng)投要生存發(fā)展，就要堅(jiān)定不移的做專業(yè)化基金升級版，在熟悉且相互支撐的三大消費(fèi)細(xì)分行業(yè)內(nèi)根據(jù)市場需求順勢進(jìn)行產(chǎn)品迭代擴(kuò)張。

在創(chuàng)立晨華創(chuàng)投之前，何士祥和王亞寧都在產(chǎn)業(yè)投資以及專業(yè)化基金的管理與實(shí)踐方面有著長期沉淀。在管理達(dá)晨文旅期間，何士祥投出了分眾傳媒、芒果超媒、吉比特等文化行業(yè)明星案例，交出靚麗的答卷，在后來達(dá)晨TMT、消費(fèi)服務(wù)行業(yè)的管理與投資中，帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)投資了中商惠民、軟通動力、飛書科技、德爾瑪科技、追覓科技、云鯨科技等明星案例。因?yàn)榻逃龑W(xué)科背景，王亞寧在達(dá)晨期間投資教育項(xiàng)目，之后做了教育產(chǎn)業(yè)基金，投資了美聯(lián)英語和另外一家K12一對一獨(dú)角獸項(xiàng)目，這兩個(gè)公司都成功實(shí)現(xiàn)上市，還有一家通過并購上市。其中一個(gè)在上市前比較好的時(shí)點(diǎn)選擇退出，2年時(shí)間獲得了近4倍的回報(bào)。王亞寧還和拉芳家化做了拉芳品觀華熙美妝產(chǎn)業(yè)基金，投資了戴可思、彥祖文化、拾顏等近10個(gè)項(xiàng)目，其中，有4個(gè)項(xiàng)目已成長為行業(yè)佼佼者，有一個(gè)正在申報(bào)上市材料。

基于原來的產(chǎn)業(yè)投資和專業(yè)化投資基金實(shí)踐，晨華創(chuàng)投瞄準(zhǔn)的行業(yè)依舊是他們十分熟稔的戰(zhàn)場。何士祥說：“對于賽道的選擇，一是不熟不做，二是不反人性，人性喜歡健康快樂與科技時(shí)尚，三是行業(yè)夠大。健康消費(fèi)(Health)、精神消費(fèi)(Happiness)、科技消費(fèi)(High-tec)中，任何單一賽道都是萬億級別以上的市場，我們需要的就是其中找到‘氣味相投’的企業(yè)家，做出一番事業(yè)?！?

找到政府產(chǎn)業(yè)招商引導(dǎo)與基金收益的平衡點(diǎn)

如果放在更高的角度看何士祥、王亞寧的選擇以及晨華創(chuàng)投的成立就會發(fā)現(xiàn)，中國本土的VC/PE投資人越來越自信，已經(jīng)從學(xué)習(xí)、模仿美元基金的階段，慢慢過渡到根植于中國本土、進(jìn)行創(chuàng)新發(fā)展的新紀(jì)元。

VC/PE是個(gè)舶來品，因此，最初能在中國市場縱橫捭闔的機(jī)構(gòu)也多是美元基金，這些基金的特點(diǎn)基本是海歸派基金管理人拿著美國機(jī)構(gòu)的錢，投向有成長潛力的中國企業(yè)。IDG資本是其中的典型，熊曉鴿曾在美國留學(xué)并工作，90年代末回到中國創(chuàng)辦IDG資本，投資了搜狐、百度、騰訊、360等PC互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代巨頭。

在20世紀(jì)90年代美元基金風(fēng)生水起的時(shí)候，國內(nèi)本土的風(fēng)投與創(chuàng)投還處在摸索階段，現(xiàn)在鼎鼎大名的深創(chuàng)投、達(dá)晨創(chuàng)投，先后于1999年、2000年創(chuàng)立，它們草創(chuàng)之初，不論是名氣還是財(cái)氣，都不能與美元基金相比。

但進(jìn)入21世紀(jì)，隨著股權(quán)分置改革的完成，創(chuàng)業(yè)板、注冊制的相繼推出，本土創(chuàng)投的“募投管退”閉環(huán)變得愈發(fā)完善與多元，人民幣基金加速奔跑。何士祥說：“20世紀(jì)90年代末至21世紀(jì)的頭十年，人民幣基金還處在‘蟄伏期’，大家都很窮，沒多少錢，投了又退不出來，苦苦煎熬差不多10年時(shí)間。大概到21世紀(jì)的第二個(gè)十年，本土機(jī)構(gòu)才真正開始崛起?！?

多年的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，讓何士祥意識到，人民幣基金的規(guī)模仍會繼續(xù)加速增長，并會占據(jù)主導(dǎo)地位。做出這種判斷的原因，除了過去本土VC/PE已經(jīng)擁有較好的業(yè)績表現(xiàn)、投資人信任度提升以外，很重要的原因是中國市場上最具實(shí)力的出資人(LP)——政府引導(dǎo)基金數(shù)量與規(guī)模正如雨后春筍般迅速壯大。

“美元基金已經(jīng)存在很多年，他們的LP來源豐富，比如養(yǎng)老基金、大學(xué)捐贈基金等，而人民幣基金的LP在過去比較單一。但是，現(xiàn)在情況已經(jīng)出現(xiàn)變化，掌握了大量資金的國家母基金、各級政府正紛紛設(shè)立各類引導(dǎo)基金，并通過VC/PE投向有潛力的企業(yè)，用新經(jīng)濟(jì)驅(qū)動的增長模式來替代房地產(chǎn)等傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的拉動。”何士祥稱，這對人民幣基金來說是一個(gè)巨大的機(jī)會。

近些年來，政府引導(dǎo)基金東風(fēng)頻吹。據(jù)清科研究中心統(tǒng)計(jì)，截至2021年，中國共累計(jì)設(shè)立1988支政府引導(dǎo)基金，目標(biāo)規(guī)模約12.45萬億元人民幣，認(rèn)繳規(guī)模(或首期規(guī)模)約6.16萬億元。另外，在返投機(jī)制上，多地的政府引導(dǎo)基金放寬投資子基金返投比例的要求；在出資比例上，則加強(qiáng)對創(chuàng)投類基金的支持，比如，多地政府鼓勵(lì)政府引導(dǎo)基金提高對創(chuàng)投類(含天使)子基金的出資上限。與此同時(shí)，地方政府特別強(qiáng)調(diào)產(chǎn)業(yè)招商。

政府引導(dǎo)基金成為PE/VC的出資主力已經(jīng)成為行業(yè)共識。何士祥稱，以前中國的LP對GP的投資期限要求比較短，導(dǎo)致一些長線投資沒辦法做，但如今，包括政府引導(dǎo)基金在內(nèi)的中國LP已經(jīng)越來越多地愿意做長線投資者。

不過，人民幣基金的大爆發(fā)并不意味著美元基金的衰落。何士祥說：“人民幣基金進(jìn)入比較好的窗口期，但美元基金也在積極求變，美元基金有成熟的打法和積淀，美元基金如高瓴、紅杉、IDG等也在中國完成了大規(guī)模人民幣基金募資，我覺得雙方還是有很多相互學(xué)習(xí)借鑒的地方。但如何在政府招商引資發(fā)展經(jīng)濟(jì)的需求同基金出資人獲取出資收益之間把握住最好的平衡點(diǎn)，是人民幣基金和美元基金都必須積極面對和解決的問題?！痹谶@方面，達(dá)晨管理的湖南文旅基金做了很好的探索，既達(dá)到了幫助湖南省培養(yǎng)出芒果超媒、華凱創(chuàng)意、中惠旅等文化旅游上市公司集群，又取得了很好的經(jīng)濟(jì)效益，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)和經(jīng)濟(jì)效益的雙豐收，堪稱典范。

晨華創(chuàng)投希望，未來能陪伴至少30家百億市值和3家千億市值的中國本土知名品牌企業(yè)成長，成長為一家扎扎實(shí)實(shí)支持中國民族消費(fèi)品牌發(fā)展的，產(chǎn)業(yè)與投資深度結(jié)合的，具有使命感、責(zé)任感，為出資人創(chuàng)造持久良好回報(bào)的投資機(jī)構(gòu)。